Индекс цен производителей (PPI) в Японии в мае вырос на 0,9% месяц к месяцу, превысив прогноз 0,5%. Результат указывает на более быстрый, чем ожидалось, рост цен на «верхних» этапах производственной цепочки за этот период.
Инфляционное давление и последствия для денежно-кредитной политики
Более высокий, чем ожидалось, майский индекс цен производителей свидетельствует о том, что инфляционное давление в Японии оказывается более устойчивым, чем предполагалось. Этот показатель — 0,9% против прогноза 0,5% — усиливает аргументы в пользу ужесточения денежно-кредитной политики Банком Японии. Мы считаем, что это существенно повышает вероятность повышения процентной ставки в третьем квартале.
С учетом такого сценария мы рассчитываем на укрепление иены в ближайшие несколько недель. Пара USD/JPY, которая упорно удерживается выше 158, выглядит все более уязвимой для резкого движения вниз. Мы видим смысл в покупке колл-опционов на JPY, чтобы воспользоваться потенциальным «ястребиным» разворотом со стороны центрального банка.
Эти данные по ценам производителей — не разовое событие: им предшествовало последнее значение базового CPI по Токио на уровне 2,4%, которое уже 25 месяцев подряд держится выше целевого уровня Банка Японии в 2%. Это устойчивое давление в сочетании с рекордным ростом зарплат на 5,5% по итогам весенних переговоров «Сюнто» указывает на то, что внутренняя инфляция становится лучше «заякоренной». Это укрепляет наш взгляд на то, что Банк Японии будет вынужден действовать.
Риски для рынка акций и динамика валютного рынка
Для участников рынка акций этот инфляционный импульс становится встречным ветром для Nikkei 225. Мы ожидаем роста рыночной волатильности и рекомендуем клиентам хеджировать длинные позиции покупкой пут-опционов на индекс. Перспектива более высокой стоимости заимствований может давить на корпоративные прибыли, делая акции менее привлекательными.
Мы вспоминаем резкую реакцию рынка после последней корректировки политики в конце 2025 года, когда иена укрепилась более чем на 5% всего за две недели. История показывает, что валютный рынок реагирует на изменения политики Банка Японии очень быстро и жестко. Поэтому крайне важно занять позицию под такое движение до того, как оно произойдет.
