В среду WTI торговалась вблизи $74,50, прибавляя более 3,5% и продолжая отскок от минимума $68,00, сформированного в начале июля, на фоне обострения вокруг Ормузского пролива. Иран атаковал три танкера в период с понедельника по вторник, тогда как США отменили исключение из санкций, на котором держались легальные поставки иранской нефти, и, через CENTCOM, нанесли удары более чем по 80 целям, включая средства ПВО, прибрежные РЛС и батареи противокорабельных ракет, а также по более чем 60 малым катерам Корпуса стражей исламской революции. Операции по старой лицензии должны быть свернуты к 17 июля, при этом связанное с ВМС Великобритании морское агентство повысило уровень угрозы в проливе до «серьёзного». Сообщалось также о взрывах и отключениях электроэнергии в районе Чабахара и Конарака, в то время как аффилированные с Ираном источники заявили, что АЭС в Бушере не пострадала.
Динамика цены оставалась ограниченной: в марте закрытие пролива поднимало WTI выше $113,00, однако текущий рост остановился ниже $76,00 — под 200-дневной EMA, чуть ниже $77,50, и значительно ниже 50-дневной EMA выше $81,00. OPEC+ недавно повысил целевые уровни добычи на август на 188 тыс. баррелей в сутки, золото снизилось почти на 1%, а акции были стабильны, что отражало взгляд на «сдержанный энергетический шок». В календаре — CPI Китая в 01:30 GMT (1,1% г/г, -0,2% м/м) и PPI, ожидаемый на уровне 4,1% против 3,9%, а также заявки на пособие по безработице в США в 12:30 GMT (218 тыс.) и протоколы FOMC в 18:00 GMT, показывающие почти равный расклад между сторонниками повышения ставки и паузы; CPI США за июнь выйдет 14 июля. Поддержка проходит на $72,00, затем $68,00 и годовой минимум вблизи $62,00.
Конфликт в Ормузском проливе и формирование структурной «военной премии»
С учётом возобновившегося конфликта в Ормузском проливе мы рассматриваем недавний отскок нефти от $68 как нечто большее, чем временную реакцию. Быстрый распад Версальского соглашения указывает на повторяющуюся модель эскалации, а значит «военная премия» теперь становится структурной частью цены. Это следует воспринимать не как разовое событие, а как новую торговую среду на обозримое будущее.
Торговая стратегия на фоне волатильности и геополитических рисков
На ближайшие недели мы считаем, что покупка колл-опционов на фьючерсы WTI — самый прямой способ получить экспозицию с заранее ограниченным риском. Подразумеваемая волатильность в опционах на нефть уже подскочила примерно с 25% до почти 40% всего за несколько дней, и мы ожидаем её дальнейшего роста. В частности, мы рассматриваем августовские и сентябрьские контракты со страйками в районе $78–$80, чтобы воспользоваться потенциальным движением к техническому сопротивлению.
Этот «бычий» взгляд поддерживается не только страхом, но и физическим ужесточением рынка. Последний отчёт Управления энергетической информации США (EIA) показал неожиданное сокращение запасов сырой нефти на 3,8 млн баррелей, что сигнализирует об устойчивом базовом спросе. С учётом того, что отмена США исключений по иранским санкциям вступает в силу 17 июля, мы сталкиваемся с реальным сокращением предложения как раз в момент, когда ставки страхования морских перевозок переоцениваются в сторону повышения.
Однако наш оптимизм следует сдерживать слабой картиной мирового спроса. Сегодняшние данные по CPI Китая оказались слабее ожиданий — 0,9% г/г, подтвердив, что крупнейший импортёр по-прежнему испытывает трудности с потребительскими расходами. Аналогично, «ястребиный» тон протоколов ФРС создаёт встречный ветер: более высокие ставки могут замедлить экономику и укрепить доллар, делая нефть дороже.
Поэтому простая длинная позиция во фьючерсах несёт слишком высокий риск резкого разворота на фоне новости о деэскалации или слабых макроданных. Мы предпочитаем использовать производные структуры, такие как «бычий» колл-спред — например, покупка августовского колла со страйком $77 и продажа колла со страйком $82. Эта стратегия выигрывает от умеренного роста, что соответствует текущему восприятию рынком «сдержанного конфликта», а не полномасштабного закрытия пролива, как в марте, когда цены уходили к $113.
Исторически периоды напряжённости в Ормузском проливе, как инциденты середины 2019 года, приводили скорее к длительным периодам повышенной волатильности, чем к линейному ралли. Мы планируем удерживать эти «бычьи» позиции, пока WTI остаётся выше уровня пробоя $72. Дневное закрытие ниже этой поддержки будет означать, что геополитическая премия угасает, и станет нашим сигналом к выходу из этих сделок.
