Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) соберётся в среду на второе заседание под председательством Кевина Уорша; ожидания сосредоточены на сохранении ставки, пока комитет ждёт дополнительных подтверждений по инфляции и динамике рынка труда. С момента прошлого заседания и данные по занятости, и показатели инфляции выходили слабее ожиданий, что указывает на паузу, хотя недавние сигналы ФРС предполагают низкий порог для возобновления ужесточения при необходимости. Недавний рост цен на нефть вновь рассматривается как потенциальный источник повышательного давления на инфляцию в ближайшие месяцы; также ожидаются как минимум два «ястребиных» несогласия — наиболее вероятно со стороны президента ФРБ Далласа Лори Логан и президента ФРБ Кливленда Бет Хаммак.
Обновлённого Summary of Economic Projections (Сводного прогноза) не будет, а заявление и пресс-конференция, как ожидается, дадут лишь ограниченные новые ориентиры. Предполагается, что Уорш использует пресс-конференцию, чтобы сохранить свободу манёвра перед следующим заседанием 16 сентября, подчеркнув, что политика находится на подходящем уровне для учёта поступающих данных и что Комитет по-прежнему сосредоточен на своей цели по инфляции. Внимание будет приковано к любым намёкам на «медианную» реакционную функцию в отношении повышения ставок, а также к упоминаниям работы целевых групп по политике баланса, коммуникациям и инфляционным перспективам.
Торговые стратегии на июльскую паузу по ставке
Мы ожидаем, что ФРС сохранит процентные ставки без изменений на заседании в следующую среду, однако участникам рынка деривативов не стоит воспринимать эту паузу как «голубиный» разворот. Хотя потребительская инфляция в последнее время замедлилась до 3,0%, а рост занятости ослаб, недавний скачок Brent обратно к $85 за баррель поддерживает риск будущего повышения ставки. Учитывая высокую вероятность «ястребиных» особых мнений со стороны президентов ФРБ Логан и Хаммак, мы считаем, что риск неожиданного ужесточения позднее в этом году по-прежнему недооценён опционным рынком.
Поскольку председатель Кевин Уорш известен стилем коммуникации «меньше — значит больше», предстоящая пресс-конференция вряд ли вызовет масштабные немедленные рыночные колебания. Мы рекомендуем опционным трейдерам воспользоваться этим, продавая краткосрочные стреддлы на инструменты, отслеживающие доходность казначейских облигаций США (Treasury), чтобы заработать на временном распаде повышенной ближней премии. Эта стратегия позволяет извлечь выгоду из спокойного июльского заседания, сохранив капитал для гораздо более крупных рыночных движений, ожидаемых позднее в квартале.
Подготовка к сценариям ФРС на сентябрь
Заглядывая вперёд к заседанию 16 сентября, мы рекомендуем покупать защитные пут-опционы на фьючерсы Secured Overnight Financing Rate (SOFR), чтобы хеджироваться от «ястребиного» сдвига. Текущие фьючерсы на ставку по федеральным фондам показывают 85% вероятность сохранения ставки на следующей неделе, однако перспективы сентября остаются крайне неопределёнными на фоне роста энергетических издержек. Нам необходимо быть готовыми к тому, что ФРС перейдёт к гораздо более жёсткой риторике после того, как комитет получит ещё один месяц инфляционных данных.
