Ожидается, что экспортный импульс Южной Кореи в июне останется устойчивым: годовой рост прогнозируется в диапазоне 50–60%; предварительные данные за первые 20 дней месяца показали увеличение экспорта на 60,4% г/г. Торговый баланс, как ожидается, улучшится: профицит расширится выше 30 млрд долл. США против 27 млрд долл. США ранее, поскольку спрос на полупроводники, связанный с ИИ, и рост цен на микросхемы памяти поддерживают зарубежные поставки, помогая компенсировать более высокие затраты на импорт энергоносителей.
Инфляция также, по прогнозам, усилится. Ожидается, что общий CPI вырастет до 3,4% г/г с 3,1% месяцем ранее, оставаясь выше порога 3% второй месяц подряд, тогда как базовый CPI, как предполагается, также ускорится. На этом фоне траектория политики предполагает два повышения ставки на 25 б.п. со стороны Банка Кореи к 4К.
Прогноз по денежно-кредитной политике и валютная стратегия
С учетом сильных данных по экспорту и инфляции мы видим четкий сигнал, что Банк Кореи будет повышать процентные ставки. При ожидаемой инфляции на уровне 3,4% у регулятора есть весомый повод действовать — вероятно, двумя повышениями до конца года. Такая среда ужесточения формирует конкретные возможности на валютном и процентном рынках.
Мы считаем, что южнокорейская вона располагает потенциалом укрепления к доллару США. По мере того как Банк Кореи будет повышать ставки, рост доходностей может привлечь иностранный капитал и поддержать валюту, оттолкнув ее от недавнего диапазона вблизи 1350. Похожую динамику мы наблюдали в цикле ужесточения 2021–2022 годов, что поддерживает стратегию «лонг по воне» через валютные фьючерсы или колл-опционы.
По процентным ставкам наименьшее сопротивление — движение доходностей вверх. Доходность 3-летних гособлигаций Южной Кореи (KTB) уже поднялась до 3,5% в этом месяце, и мы ожидаем ее дальнейшего роста по мере закладывания в цены будущих повышений ставки. Это делает шорт по фьючерсам на KTB привлекательной стратегией для заработка на снижении цен облигаций.
Последствия для фондового рынка и возможности по секторам
Фондовый рынок демонстрирует более сложную картину и требует адресного подхода. Хотя рост ставок может быть сдерживающим фактором для рынка в целом, ИИ-обусловленный бум в полупроводниках остается мощным драйвером для отдельных технологических компаний. Индекс KOSPI 200 уже поднялся выше 2900 на фоне этой экспортной силы.
Соответственно, мы предлагаем сфокусироваться на расхождении динамики технологического сектора и широкого рынка. Мы видим смысл в покупке колл-опционов на акции крупнейших производителей полупроводников или связанных с ними ETF, чтобы воспользоваться экспортным импульсом. Одновременно покупка пут-опционов на индекс KOSPI 200 может служить полезным хеджем от обще-рыночного эффекта более высоких издержек заимствования.
