Частный индекс PMI в обрабатывающей промышленности Китая снизился в июле до 50,9 — минимума за четыре месяца, усилив признаки угасания импульса в промышленности на фоне официального PMI NBS на уровне 49,2. В совокупности оба опроса указывают на ухудшение условий как среди крупных компаний, так и в частном секторе, а разбивка субкомпонентов исследования RatingDog также свидетельствует о слабости.
Более слабые показатели повысили ожидания скорого смягчения денежно-кредитной политики: рынки закладывают в цены корректировки LPR и допускают снижение нормы обязательных резервов (RRR). На валютном рынке USD/CNY и офшорный USD/CNH выросли — на 30 и 60 пунктов соответственно, до 6,76.
Перспективы денежно-кредитной политики и реакция центробанка
Мы внимательно следим за ухудшающимися экономическими данными из Китая: производственный сектор явно теряет динамику. Поскольку и официальный, и частный опросы заводов показывают сокращение или резкое замедление, мы ожидаем, что Народный банк Китая перейдёт к агрессивному смягчению. Участникам рынка производных инструментов следует готовиться к скорому снижению базовой кредитной ставки (Loan Prime Rate, LPR) и нормы обязательных резервов (RRR) в ближайшие недели.
Рыночная стратегия и торговые рекомендации
Чтобы занять позицию под этот сценарий, мы рекомендуем покупать колл-опционы на USD/CNH, чтобы заработать на ослаблении юаня. Исторические данные показывают, что когда центробанк снижает ставки на фоне спада в промышленности, юань, как правило, испытывает устойчивое понижательное давление. Так, аналогичные циклы смягчения в прошлые годы приводили к резким девальвациям, и мы ожидаем, что курс сможет пройти ключевые уровни сопротивления по мере того, как ликвидность будет поступать на рынок.
Кроме того, мы предлагаем трейдерам процентных свопов зафиксировать позиции pay-receiver в ожидании снижения внутренних доходностей. По мере того как центробанк будет наращивать вливание ликвидности для поддержки ослабевших частных компаний, краткосрочные ставки с высокой вероятностью резко снизятся. Такой макрофон создаёт высоковероятную возможность для участников рынка, стремящихся извлечь выгоду из расширения дифференциала доходностей между США и Китаем.
