Майский опрос потребительских ожиданий (Survey of Consumer Expectations, SCE) Федерального резервного банка Нью-Йорка показывает, что домохозяйства ожидают незначительного ослабления инфляции в ближайшие 12 месяцев, несмотря на то что конфликт на Ближнем Востоке оказывает повышательное давление. Медианные 12-месячные инфляционные ожидания снизились до 3,5% с 3,6%, тогда как более долгосрочные оценки не изменились: 3,1% на горизонте трёх лет и 3,0% на горизонте пяти лет.
Опрос также указывает на ухудшение настроений в отношении кредитов и перспектив занятости. Ожидания доступности кредитов в будущем ухудшились: лишь меньшинство респондентов рассчитывает, что в ближайший год получить кредит станет проще. Отдельно, средняя субъективная вероятность найти работу после увольнения снизилась до 43,7%; это ниже 12-месячного среднего значения 46,8% и является минимальным уровнем с декабря.
Осторожность рынка на фоне противоречивых сигналов
Исходя из этих потребительских данных, мы видим, что рынок сталкивается с противоречивыми сигналами, что предполагает осторожный подход в ближайшие недели. Небольшое снижение годовых инфляционных ожиданий до 3,5% заслуживает внимания, однако устойчивость долгосрочных ожиданий поддерживает позицию ФРС «выше и дольше» по процентным ставкам. Поэтому мы не спешим занимать позицию под агрессивное снижение ставок и сосредоточимся на стратегиях, выигрывающих в условиях бокового рынка.
Ухудшение потребительских оценок рынка труда и кредитных условий — существенный тревожный сигнал для экономического роста. Этот потребительский пессимизм согласуется с последним отчётом по занятости за май 2026 года, который показал замедление роста занятости вне сельского хозяйства до 155 тыс., что оказалось ниже ожиданий аналитиков. Мы интерпретируем это как опережающий индикатор сокращения потребительских расходов, что побуждает нас рассматривать защитные позиции в деривативах на фондовые индексы.
Стратегии снижения рисков и защитное позиционирование
С учётом этих факторов мы намерены купить защиту от возможного снижения рынка. Индекс волатильности CBOE (VIX) сейчас торгуется около относительно низкого уровня 14, который, на наш взгляд, не в полной мере отражает риск замедления экономики, на который указывает этот опрос. Мы будем покупать пут-опционы на ETF SPDR S&P 500 (SPY) и колл-опционы на VIX, чтобы захеджировать портфели от роста волатильности.
Ужесточение доступности кредитов — классический предвестник экономических замедлений — укрепляет нашу защитную позицию. Исторически, когда потребителям и бизнесу становится сложнее занимать, экономическая активность сокращается в течение последующих двух кварталов. Поэтому мы сокращаем экспозицию к циклическим секторам и используем опционы для формирования «медвежьих» позиций в ETF финансового сектора, чувствительных к кредитным условиям.
Что касается процентных деривативов, устойчиво высокая базовая инфляция, которая в последний раз составила 3,4%, означает, что у Федрезерва мало пространства для смягчения политики. Мы ожидаем, что кривая доходности останется относительно плоской, пока рынок ждёт более определённых данных либо по инфляции, либо по занятости. Мы занимаем позиции в опционах на фьючерсы Secured Overnight Financing Rate (SOFR), которые принесут прибыль, если краткосрочные ставки останутся стабильными до конца третьего квартала.
