Мировые рынки двигались вслед за резким откатом нефти после трёх ночей без ударов США по Ирану: сентябрьский WTI падал почти на 7,8% за день после того, как на прошлой неделе прибавил чуть более 8,5%; 23 июля цена достигала $93,50, затем снизилась примерно до $87,70 перед выходными и торговалась немного выше $82, при этом середина ралли месяца проходит около $80,30. Более дешёвая нефть помогла опустить доходности облигаций: доходность 10-летних US Treasuries снизилась на четыре б.п. почти до 4,63%, двухлетних — на три б.п. до 4,30%; европейские бенчмарки в основном были на 4–7 б.п. ниже, а доходность 10-летних британских gilts упала на семь б.п. Аппетит к риску улучшился: общеевропейский Stoxx 600 вырос примерно на 0,7%, фьючерсы на американские индексы прибавили 1,0%–1,6%, тогда как CXMT подскочила более чем на 450% в день дебюта в Шанхае; золото удерживалось выше 20-дневной скользящей средней около $4070 после роста на 1,4% за неделю, а серебро продолжило прошлую неделю (примерно +5%), ненадолго поднимаясь выше $60, прежде чем откатиться к $59.
На FX евро торговался в диапазоне около $1,1365–$1,1435, при этом на сегодня приходятся экспирации опционов на 1,3 млрд евро по $1,1375 и почти 1,5 млрд евро по $1,1400; фунт отскочил от почти $1,3300 к $1,3365, а USD/CAD колебался в районе 1,4070–1,4115 канадского доллара; австралийский доллар пытался вернуть $0,7000 на фоне концентрации опционов почти на A$600 млн около $0,7030. USD/JPY снизился, проходя JPY163,35, но оставался рядом с прошлой недельной отметкой около JPY164 — 40-летним максимумом — при росте одномесячной подразумеваемой волатильности примерно с 5,9% до 6,3%; USD/CNH опустился к 6,7650 после того, как НБК установил фиксинг CNY6,7911 против 6,7939. Среди валют развивающихся рынков на прошлой неделе лидировали колумбийское песо (+1,3%), затем бразильский реал (почти +1%), рубль (+0,60%) и мексиканское песо (почти +0,4%); рупия прибавила чуть более 0,7% до около INR95,7840, тестируя 20-дневную среднюю около 95,81, после притоков примерно на $32 млрд, которые связывают с мерами по субсидированным ставкам. В фокусе данных — заказы на товары длительного пользования в США после падения на 4,5% в мае; заказы Boeing — 121 против 27, поставки — 64 против 60; базовые заказы ожидаются +0,9% после +1,4%, тогда как среднемесячный рост на 1,5% в 1П 2025 замедлится примерно до 0,9% в 1П 2026. ВВП США за 2К ожидается на уровне 2,3% (в годовом выражении) против 2,1% в 1К, а модель GDPNow — 1,7%; профицит торгового баланса Мексики расширился с почти $920 млн в янв–мае 2025 до $5,77 млрд в янв–мае 2026, а ВВП за 2К прогнозируется +0,6% кв/кв после -0,6% в 1К. Кроме того, денежная масса M3 в еврозоне выросла на 3,3% г/г против 3,0% в мае, индекс делового климата IFO в Германии поднялся до 86,6, цены на услуги производителей в Японии замедлились до 3,2% с пересмотренных 3,4%, а промышленная прибыль в Китае выросла на 15,1% г/г против 21,1%.
Рыночные стратегии в ответ на волатильность
Следует воспользоваться резким снижением цен на нефть, которые упали почти на 8% — до района $82 за баррель, — заняв позицию на дальнейшее охлаждение инфляционных ожиданий. Исторически столь сильное недельное падение нефти обычно тянет вниз доходность 10-летних казначейских облигаций США ещё на 10–15 б.п. в последующие недели. Мы предлагаем покупать краткосрочные колл-опционы на инструменты-«прокси» US Treasuries, чтобы заработать на снижении доходности, тем более что доходность 10-летних бумаг уже опустилась к 4,63%.
На этой неделе выходят отчёты крупнейших технологических компаний — Microsoft, Meta, Apple и AMD, — поэтому мы ожидаем повышенную волатильность на рынке опционов на акции. Эти четыре гиганта составляют более 15% совокупной капитализации S&P 500, а исторические данные показывают, что в недели их отчётности Nasdaq в среднем колеблется на 2,5% в любую сторону. Подразумеваемая волатильность по «технологичным» индексам сейчас недооценивает этот событийный риск, поэтому нам кажутся привлекательными длинные стреддлы или стренглы по QQQ перед средой.
Ключевые сделки на валютном рынке
На валютном рынке стоит сосредоточиться на крупном объёме экспираций, «прибивающих» евро к уровню $1,1400. Только сегодня экспирует почти 2,8 млрд евро опционов в диапазоне $1,1375–$1,1400, что удерживает динамику в узких рамках. Мы рекомендуем продавать краткосрочные стреддлы вокруг страйка $1,1400, собирая премию, поскольку спот с высокой вероятностью останется «якорённым» этими массивными блоками открытого интереса.
По иене необходимо готовиться к возможным действиям центробанка, поскольку валюта держится около JPY163,35 — чуть выше 40-летнего минимума. Хотя от Банка Японии широко ожидают сохранения паузы, исторические интервенции вызывали стремительные укрепления иены на 300–500 пунктов в течение нескольких часов. При том что одномесячная подразумеваемая волатильность находится на относительно низком уровне 6,3%, покупка опционов put по USD/JPY вне денег даёт нам недорогой хедж на случай внезапного агрессивного повышения ставки или валютной интервенции.
Наконец, стоит рассмотреть торговлю австралийским долларом — он испытывает трудности с удержанием уровня $0,7000. При экспирации сегодня опционов на A$600 млн по $0,7030 любая попытка пробоя сталкивается с жёстким техническим сопротивлением. Мы предпочитаем выставлять краткосрочные лимитные заявки на продажу «австралийца» вблизи $0,7030, целясь на откат в сторону поддержки около $0,6960.
