Недавнее снижение USD/JPY приостановилось, даже после «ястребиных» комментариев члена правления Банка Японии (BoJ) Кадзуюки Масу, поскольку ожидания по ставкам в Японии и японская иена отреагировали слабо. Масу заявил, что для завершения нормализации денежно-кредитной политики BoJ следует повысить ключевую ставку с 1,00%, чтобы она уверенно находилась в пределах оценочного диапазона нейтральной ставки 1,10%–2,50%.
Рынки на протяжении нескольких дней практически полностью закладывают в цены повышение ставки BoJ на 25 б.п. — до 1,25% — на заседании 18 сентября. В Brown Brothers Harriman отметили, что нельзя исключать и шаг на 50 б.п., указывая на базовую инфляцию, приблизившуюся к целевым 2%, и экономику, работающую немного выше потенциального уровня, при этом прогноз по политике описывается как смещённый в сторону более сильной иены.
Стратегические рекомендации в преддверии заседания BoJ
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов подготовиться к укреплению японской иены по мере приближения ключевого заседания Банка Японии 18 сентября. Хотя рынок полностью заложил повышение ставки на 25 б.п. — до 1,25% — сохраняется высокая вероятность более крупного шага на 50 б.п. С учётом того, что базовая инфляция в Японии остаётся устойчивой вблизи цели 2%, а экономика работает выше потенциального уровня, уклон денежно-кредитной политики явно смещён в сторону ужесточения.
Идеи опционных сделок и управление рисками
С учётом этих факторов мы рекомендуем покупать пут-опционы на USD/JPY, чтобы воспользоваться возможным пробоем вниз. Исторические данные показывают, что неожиданный «ястребиный» сигнал со стороны центрального банка часто запускает сильные движения валют, как, например, в середине 2024 года, когда неожиданное повышение ставки BoJ способствовало стремительному росту иены примерно на 10%. Подразумеваемая волатильность по краткосрочным опционам на иену сейчас относительно занижена, что делает опционные стратегии особенно привлекательными.
Мы считаем, что трейдерам стоит открывать такие позиции в ближайшие дни — до того, как опционные премии вырастут по мере приближения даты заседания. Если банк преподнесёт сюрприз в виде повышения на 50 б.п., USD/JPY может быстро снизиться к следующим ключевым уровням поддержки. Для управления риском мы рекомендуем использовать структурированные опционные конструкции — например, ratio put — чтобы ограничить потери в случае, если центральный банк окажется более осторожным в риторике, чем ожидает рынок.
