Член совета управляющих ЕЦБ Фабио Панетта, который также является главой Банка Италии, заявил во вторник, что повышательные риски для инфляции в еврозоне сохраняются, поскольку продолжается неопределённость вокруг управления Ормузским проливом — узким «бутылочным горлышком», через которое проходит почти 20% мировых поставок энергоносителей. Он добавил, что шоки со стороны предложения становятся всё более частыми, делая прогноз уязвимым, при этом баланс рисков смещён в сторону более высокой инфляции и более слабого роста.
Рынки отреагировали слабо. Евро практически не изменился, несмотря на умеренно «ястребиный» тон: EUR/USD снижалась на 0,12% — примерно до 1,1427 на момент публикации. Индикатор Speechtracker оценил заявления Панетты в 6,2/10 против исторического среднего 4,2/10, что указывает на более заметное, чем обычно, влияние на рынок при сохранении посыла о ограниченном пространстве для быстрого смягчения политики.
Неопределённость в поставках энергии и устойчивость инфляции
Мы видим нарастающие риски повышательного инфляционного шока, обусловленного ростом частоты перебоев в поставках. Хрупкая ситуация вокруг критически важных энергетических узких мест, таких как Ормузский пролив, означает, что у Европейского центрального банка будет ограниченное пространство для смягчения политики. Это укрепляет наш взгляд на необходимость позиционирования с учётом устойчивого ценового давления.
С учётом этих рисков мы считаем, что трейдерам стоит рассмотреть возможность получения экспозиции к росту цен на энергоносители. Фьючерсы на нефть Brent с поставкой в сентябре уже подскочили на 4,5% за последнюю неделю — до выше $98 за баррель — на фоне незначительных военно-морских столкновений в Персидском заливе. Покупка колл-опционов на Brent на ближайшие месяцы предлагает понятный способ извлечь выгоду из потенциальных «страхов дефицита» при заранее ограниченном риске.
Процентные ставки, рыночная волатильность и последствия для торговых стратегий
Этот фон также осложняет прогноз по европейским процентным ставкам. Последние предварительные данные по инфляции в еврозоне за июнь показали 2,8% — показатель немного вырос по сравнению с майскими 2,6% и оказался неожиданным для аналитиков. Мы считаем, что рынок недооценивает вероятность того, что ЕЦБ будет вынужден удерживать ставки на текущем уровне, что делает привлекательными позиции, выигрывающие от сохранения повышенных краткосрочных ставок на более длительный срок.
В то же время нельзя игнорировать понижательные риски для экономического роста. Последний композитный индекс PMI HCOB для еврозоны снизился до 49,8, вновь опустившись в зону сокращения активности и сигнализируя о стагфляционной среде. Поэтому мы рекомендуем покупать волатильность: индекс VSTOXX, ключевой европейский индикатор «страха», уже поднялся до 19,5 — максимума с апреля.
Что касается самого евро, противоречивое сочетание высокой инфляции и замедляющегося роста предполагает неритмичную динамику котировок. EUR/USD остаётся волатильной, и любой геополитический заголовок может вызвать резкие колебания в любую сторону. Мы считаем, что покупка опционных стратегий, таких как стреддлы, которые приносят прибыль при сильных движениях независимо от направления, более оправданна, чем ставка на однонаправленное движение валюты.
