Перегруженные позиции в латиноамериканских облигациях начали разворачиваться по мере того, как рост доходностей в США провоцирует локальную переоценку риска реальных ставок. К концу июня сглаженный показатель месячных потоков впервые за два месяца ушёл в отрицательную зону, тогда как растянутые позиции в FX оставляют чувствительные к доходности долговые рынки уязвимыми к дальнейшей корректировке. Политические и монетарные катализаторы — Перу, Мексика и события, связанные с USMCA.
Данные по потокам указывают скорее на ротацию внутри региона, чем на повсеместный отток: потоки в акции смещаются в сторону чистых покупок после особенно слабого мая. Поскольку притоки в акции обычно сопровождаются структурно более низкими коэффициентами валютного хеджирования, сдвиг не меняет конструктивной тактической позиции банка по латиноамериканскому carry, выраженной через региональные валюты. Ожидается, что центральный банк Перу на этой неделе сохранит ставку без изменений, несмотря на инфляцию выше цели и сохранение «ястребиного» уклона до тех пор, пока ФРС не даст более чёткого сигнала по направлению политики.
Оттоки из облигаций и ротация портфелей в Латинской Америке
Мы наблюдаем сворачивание крайне переполненной сделки в латиноамериканских облигациях — риск, о котором мы говорили уже некоторое время. Недавний рост доходности 10-летних казначейских облигаций США, впервые с конца 2025 года превысившей 3,85%, вынуждает рынок переоценивать риск. Данные на конец июня подтвердили этот сдвиг: сглаженные месячные потоки в облигации региона впервые за два месяца стали отрицательными.
С учётом чрезмерно закредитованных валютных позиций, связанных с этими облигациями, долговые рынки региона уязвимы к дальнейшему давлению продаж. Данные за июнь 2026 года показали чистый отток $4 млрд из региональных облигационных фондов — крупнейший месячный отток с начала года. Для трейдеров это может означать, что пришло время рассмотреть защитные put-опционы на крупнейшие ETF на латиноамериканские облигации или открыть короткие позиции по их фьючерсам.
В то же время это не выглядит как масштабный уход из региона — скорее как ротация. Капитал, уходящий из облигаций, по-видимому, перетекает в латиноамериканские акции, где после очень слабого мая лишь начинают появляться чистые покупки. Такая ротация в акции, которые иностранные инвесторы обычно хеджируют по валюте в меньшей степени, обеспечивает базовую поддержку локальным валютам.
Факторы поддержки латиноамериканских валют
Эта динамика укрепляет наш конструктивный взгляд на carry-сделки в Латинской Америке, наиболее удобно выражаемые через сами валюты. Мексиканское песо остаётся заметно устойчивым, удерживая позиции против доллара даже на фоне ослабления региональных облигаций. Мы видим возможность наращивать длинные позиции в таких валютах, как песо (MXN) или бразильский реал (BRL), используя фьючерсы или call-опционы.
Политические и политико-экономические драйверы, особенно в Мексике, — ключевые для этого сценария. Сохраняющаяся сила торгового соглашения USMCA продолжает подпитывать экспортную экономику Мексики: последние данные указывают на рост экспорта продукции обрабатывающей промышленности в США на 5% г/г. Тренд на near-shoring формирует прочный фундаментальный фон для мексиканских активов.
Далее критичной будет политика центральных банков: ожидается, что центробанк Перу на этой неделе сохранит ключевую ставку на уровне 6,0%. «Ястребиная» позиция, направленная на сдерживание инфляции, которая остаётся выше целевого уровня, поддерживает привлекательность валюты с точки зрения carry. Исторически региональные центробанки, сохраняющие высокие ставки в условиях неопределённости траектории ФРС США, чаще видят опережающую динамику своих валют.
