ЕЦБ повысил ключевые ставки на 25 б.п. на сентябрьском заседании, при этом Кристин Лагард указала, что экономика сохраняет устойчивость по мере прохождения регионом 3-го квартала. Она отметила укрепление потребительской уверенности, восстановление сектора услуг и устойчивые условия на рынке труда, хотя рост занятости замедляется, а экспорт ограничен из-за проблем с конкурентоспособностью и торговой политики. Краткосрочные перспективы улучшились благодаря потреблению и государственным инвестициям; ожидается, что инвестиции бизнеса и в жильё поддержат активность; состояние промышленности было охарактеризовано как устойчивое.
Что касается цен, ЕЦБ видит сохранение инфляционного давления: вклад вносят маржи переработки, а трекер заработных плат указывает на умеренное ускорение темпов роста согласованной оплаты труда, даже несмотря на то, что более высокая производительность помогает сдерживать удельные затраты на рабочую силу. Инфляционные ожидания на коротком горизонте остаются повышенными, тогда как большинство долгосрочных показателей находится вблизи 2%. По прогнозу, общая инфляция останется выше целевого уровня до первой половины 2027 года, при этом более высокие цены на энергоносители будут постепенно транслироваться в базовую инфляцию и продовольствие, а затем инфляция вернётся к цели ближе к концу 2027-го. Риски для роста по-прежнему смещены в сторону ухудшения из‑за войн на Ближнем Востоке и в Украине, а также возможных энергетических сбоев, торговых трений, ухудшения рыночных настроений и климатически обусловленных шоков цен на продовольствие, включая Эль-Ниньо; цены на газ могут вырасти, если поставки будут нарушены или холодная зима совпадёт с низкими запасами.
Торговые стратегии в расчёте на более сильный евро
С учётом недавнего повышения ставки ЕЦБ на 25 базисных пунктов и предупреждения о том, что инфляция будет оставаться выше цели до конца 2027 года, в ближайшей перспективе имеет смысл занимать позиции на укрепление евро. Мы рекомендуем трейдерам на деривативах сосредоточиться на покупке колл-опционов на евро, прежде всего на паре EUR/USD. Среда «ставки выше на более длительный срок» в еврозоне формирует прочную поддержку для валюты в ближайшие недели.
Наш оптимистичный взгляд подкрепляется свежими данными: ВВП еврозоны во втором квартале вырос на 0,3%, превзойдя многие пессимистичные прогнозы. Кроме того, при сохранении безработицы в еврозоне вблизи исторических минимумов (5,9%) в последние месяцы рынок труда остаётся достаточно напряжённым, чтобы поддерживать внутренний рост заработных плат. Мы считаем, что такая устойчивость экономики даёт ЕЦБ достаточно пространства для сохранения жёстких ставок без провоцирования глубокой рецессии.
Управление рисками портфеля в еврозоне
Однако следует сохранять осторожность в отношении волатильности, связанной с энергетикой, особенно учитывая историческую склонность европейских цен на природный газ к скачкам по мере приближения холодного сезона. Для хеджирования внезапных рисков снижения на фоне геополитической напряжённости мы предлагаем покупать пут-опционы вне денег (out-of-the-money) на фондовые индексы еврозоны, такие как Euro Stoxx 50. Этот двойной подход позволяет участвовать в росте евро, обусловленном процентной ставкой, и одновременно защищать портфели от внезапных рыночных шоков.
Для трейдеров процентных ставок ожидаем, что фьючерсы на Euribor заложат более «ястребиную» траекторию, чем рынок предполагал ранее. Продажа (short) ближних контрактов Euribor может принести существенную доходность по мере того, как участники рынка адаптируются к реальности: быстрые снижения ставок до конца года не рассматриваются. Исторически периоды вязкой базовой инфляции — которая сейчас в блоке находится около 2,8% — вынуждали центробанки держать стоимость заимствований повышенной значительно дольше, чем ожидали инвесторы.
