Анна Полсон, президент Федерального резервного банка Филадельфии, во вторник заявила CNBC, что базовая инфляция остается слишком высокой и что денежно-кредитная политика должна оставаться умеренно жесткой, добавив, что текущие настройки, вероятно, соответствуют этому описанию. Она сказала, что Федеральная резервная система намерена вернуть инфляцию к целевому уровню, охарактеризовав текущий период как сложный для денежно-кредитной политики. Полсон также отметила, что решение сохранить ставки без изменений на заседании FOMC не было «на грани», а неопределенность затрудняет предоставление ориентиров (forward guidance).
По ее словам, при корректной настройке политики инфляция должна замедляться, однако если денежно-кредитная политика окажется недостаточно жесткой, данные будут указывать на устойчиво высокую инфляцию, и ФРС придется действовать, если прогресс остановится. Полсон охарактеризовала рынок труда как стабильный в настоящий момент. Говоря об энергоресурсах, она отметила, что цены волатильны, и предположила, что данные дают основания «пропускать» эти колебания, добавив, что правильно не реагировать на шоки предложения. Она также заявила, что намерена сохранять открытость к пересмотру перспектив денежно-кредитной политики и поддерживает «свежий взгляд» на то, как ФРС выстраивает свою работу.
Последствия для стратегий с деривативами на ставки, акции и энергоресурсы
С учетом того, что ФРС сигнализирует о сохранении «умеренно жесткой» политики и удерживает ставки без изменений, мы считаем, что участникам рынка деривативов следует готовиться к периоду более низкой волатильности процентных ставок. Поскольку решение сохранить ставки не было трудным, краткосрочные фьючерсы на ставки, такие как SOFR, вероятно, останутся привязанными к текущим узким диапазонам. Мы предлагаем сосредоточиться на опционных стратегиях, рассчитанных на торговлю в диапазоне, например на «железных кондорах» (iron condors), чтобы извлечь выгоду из отсутствия резких изменений политики в ближайшие недели.
Свежие данные по инфляции, при которых базовый индекс PCE в первой половине года по-прежнему держится вблизи 2,8–3%, поддерживают тезис о том, что ФРС не будет торопиться со снижением ставок. Исторические данные показывают, что когда центробанк сохраняет стабильную ограничительную позицию, волатильность фондовых индексов часто снижается по мере уменьшения неопределенности на рынке. Мы склоняемся к продаже волатильности (премии) в опционах на акции, при этом внимательно следя за предстоящей макростатистикой на предмет признаков устойчиво высокой инфляции.
С учетом признания ФРС высокой волатильности цен на энергоносители необходимо сохранять повышенную осторожность в деривативах на энергоресурсы. В последнее время Brent и природный газ демонстрировали частые двузначные колебания в процентах, поэтому в этих товарных рынках целесообразнее использовать опционные спреды с заранее ограниченным риском, а не «голую» продажу опционов. Такой подход позволяет использовать текущие диапазоны рынка, не подвергаясь риску внезапных шоков со стороны предложения.
Прогноз для кривой доходности казначейских облигаций США
Мы ожидаем, что кривая доходности UST останется плоской до тех пор, пока ФРС занимает жесткую позицию в отношении устойчиво высокой инфляции. Исторически длительные периоды стабильных, ограничительных ставок приводят к сжатию премии за срок (term premium), поскольку долгосрочные инфляционные ожидания закрепляются. Мы рекомендуем трейдерам процентных деривативов в сегменте fixed income фокусироваться на позициях на уплощение кривой доходности, предполагая, что долгосрочные доходности будут оставаться ограниченными решимостью ФРС.
