Пара EUR/USD снизилась примерно до 1,1680 на утренних торгах в Европе в четверг. Доллар США укрепился после того, как Федеральная резервная система (ФРС, центральный банк США) оставила процентные ставки без изменений. Внимание рынка смещается на решение ЕЦБ (Европейского центрального банка) позже в четверг.
ФРС сохранила целевой диапазон ставки по федеральным фондам (ключевая краткосрочная ставка в США, ориентир для межбанковских кредитов) на уровне 3,5%–3,75% на апрельском заседании. Решение прошло со счётом 8–4: четыре чиновника выступили против, что стало первым случаем с октября 1992 года, когда сразу четыре участника голосования не поддержали решение комитета.
Решение ФРС и смена руководства
Трое из несогласных возражали против формулировок, которые допускали возобновление снижения ставок позже. Джером Пауэлл заявил, что останется членом Совета управляющих ФРС (орган, принимающий решения по денежно‑кредитной политике) на неопределённый срок после окончания его полномочий председателя.
Сообщается, что Кевин Уорш, выдвинутый Дональдом Трампом, может стать преемником Пауэлла на посту председателя. Рынки следят, как возможные изменения в руководстве могут повлиять на сигналы по будущей политике.
Ожидается, что ЕЦБ в четверг также оставит ключевые ставки без изменений на фоне высокой неопределённости. Инфляция (рост общего уровня цен) ускорялась из‑за колебаний цен на энергоносители, связанных с войной с Ираном, что усилило ожидания повышения ставки в июне.
Goldman Sachs прогнозирует два повышения ставки ЕЦБ на 25 базисных пунктов (б.п.; 25 б.п. = 0,25 процентного пункта). Банк ожидает шаги в июне и сентябре, что вернёт депозитную ставку (ставка, по которой банки размещают деньги в ЕЦБ) к 2,50%.
Рыночная волатильность и позиционирование
Если вспомнить ситуацию год назад, EUR/USD находилась под давлением около 1,1680 после заседания ФРС. Доллар укрепился, поскольку ФРС сохранила базовую ставку в диапазоне 3,5%–3,75%. Это создало возможность для участников рынка, которые делали ставку на краткосрочное укрепление доллара.
Решение ФРС в апреле 2025 года было заметным из‑за четырёх голосов «против» — максимума с 1992 года. Такой раскол внутри регулятора указывал на серьёзную неопределённость в отношении дальнейшей денежно‑кредитной политики (политика центробанка по ставкам и ликвидности). В итоге это привело к менее предсказуемым шагам регулятора и повысило волатильность (резкие колебания цен) на рынке процентных ставок до конца 2025 года.
Одновременно ЕЦБ, как ожидалось, сохранял ставки, но рынок уже закладывал будущие повышения. Ожидания июньского повышения подпитывались инфляционными рисками на фоне цен на энергию. В итоге ЕЦБ действительно повысил ставку на 25 б.п. в июне 2025 года, когда общая инфляция HICP (гармонизированный индекс потребительских цен — стандартный показатель инфляции в ЕС) достигла максимума 4,1% за квартал.
Расхождение между разделившейся во мнениях ФРС и более определённым курсом ЕЦБ стало важным сигналом для участников срочного рынка. Срочный рынок (производные инструменты, или деривативы — контракты, цена которых зависит от цены базового актива) часто сильнее реагирует на такие различия, поскольку они ведут к более крупным движениям курса. Подразумеваема волатильность (ожидаемые рынком будущие колебания, отражённые в цене опционов) по 3‑месячным опционам на EUR/USD выросла с 8% до более чем 12% в недели после апрельского заседания 2025 года, что принесло прибыль тем, кто покупал стратегии «стрэддл» или «стрэнгл» (опционные конструкции, зарабатывающие на сильном движении цены в любую сторону).
Более логичной направленной тактикой было не зацикливаться на первоначальной силе доллара и готовиться к укреплению евро на среднесрочном горизонте. Поскольку ЕЦБ явно двигался к повышению ставок, разница ставок между США и еврозоной (процентный дифференциал — разрыв в доходностях) могла сокращаться, что поддерживает евро. Опционные стратегии вроде бычьего спрэда колл (покупка колл‑опциона и продажа другого колл с более высоким страйком — ставка на рост с ограничением прибыли) приносили прибыль, пока пара возвращалась к 1,2000 к третьему кварталу 2025 года.
Неопределённость вокруг руководства ФРС, в том числе разговоры о том, что Кевин Уорш сменит Джерома Пауэлла, также усиливала давление на доллар. Это контрастировало с более стабильными ожиданиями по ЕЦБ. Такая среда подходила тем, кто использовал деривативы, чтобы хеджировать риски (страхование от неблагоприятного движения курса) или делать ставку на более слабый доллар за пределами ближайшего краткосрочного периода.
