Иностранные инвестиционные потоки в японские акции развернулись за неделю по 26 июня. Чистые покупки снизились с ¥479,4 млрд ранее до ¥-1 млрд, что указывает на переход от активных покупок к незначительной чистой продаже за последний период.
Сдвиг предполагает резкое охлаждение спроса на акции, торгующиеся в Японии, в рамках одного отчетного интервала. Если предыдущее значение указывало на существенный приток, то последнее оказалось почти нулевым, но со знаком минус, в результате чего потоки стали по сути нейтральными после скачка примерно на ¥480,4 млрд.
Иностранный отток сигнализирует об осторожности рынка
Резкий разворот от притока ¥479,4 млрд к оттоку ¥1 млрд в иностранном инвестировании — для нас серьезный тревожный сигнал. Это показывает, что международный капитал, который подталкивал рынок вверх, теперь взял паузу или даже начал выходить. Мы расцениваем это как явный признак возможной краткосрочной вершины на рынке.
Во многом смена настроений, вероятно, связана с устойчивой слабостью иены: USD/JPY колеблется вблизи уровня 170. Усиливаются разговоры о том, что Банку Японии, возможно, придется вмешаться или ужесточить политику раньше, чем ожидалось, что повышает неопределенность. Это делает удержание японских акций без валютного хеджирования более рискованным для иностранных фондов.
Стратегии хеджирования на фоне волатильности и валютных рисков
В ответ мы наращиваем позиции «лонг волатильность» по Nikkei 225. Это можно сделать через покупку фьючерсов VIX-формата или через построение стреддлов на ключевых ETF на индекс. Рост Nikkei Volatility Index, который сейчас находится около низкого уровня 16,5, выглядит весьма вероятным в ближайшие недели.
Также мы открываем защитные позиции в путах, чтобы хеджировать долгосрочные вложения. Покупка вне-денежных (out-of-the-money) пут-опционов на Nikkei 225 с экспирацией в августе и сентябре — недорогой способ защититься от резкого снижения. Исторически схожие быстрые оттоки в 2018 году предшествовали коррекции рынка более чем на 10%.
С учетом валютного риска мы также рассматриваем колл-опционы на иену. Это позволит заработать на внезапном укреплении иены в случае интервенции правительства — риск, который усиливается. Более сильная иена напрямую ударит по акциям экспортеров, которые составляют существенную долю индекса.
Это не сигнал агрессивно вставать в шорт по всему рынку, поскольку внутренние настроения все еще могут обеспечивать поддержку. Скорее, это момент для общего снижения риска и добавления хеджей. Мы будем внимательно следить за следующими недельными данными по потокам для подтверждения нового тренда.
