Позиционирование на IMM оказалось сосредоточено в сырьевых валютах, при этом крупнейшие корректировки пришлись на AUD, NZD и NOK. Эти три валюты торговались наиболее активно, а NOK, CAD, NZD и AUD вошли в топ-5 валют G10 по величине потоков. Сопоставление этой картины с недавними движениями спота указывает на темы оценки, связанные с энергетикой и более широкими перспективами сырьевого сектора.
Потоки демонстрировали отток из NOK и CAD, отражая их зависимость от нефти, а также статус NOK как наиболее «перекупленной» (overheld) валюты G10 при умеренных ожиданиях дальнейшего ужесточения политики Norges Bank. NZD и AUD с начала мая отставали: рост издержек на входе ухудшает динамику условий торговли, а мягкий рост в Китае ограничивает поддержку; исторически на оценку «антиподов» влияли сдвиги ожиданий по ставкам в США относительно Австралии и Новой Зеландии, хотя позиционирование IMM указывает, что значительная часть этой переоценки уже произошла. Тем временем EUR в агрегированном выражении вернулся в зону «перекупленности» после сильных чистых притоков, усиленных сессией с высоким объёмом, тогда как чистые потоки по USD в целом были нейтральными, что соответствует его двойной роли — валюты фондирования и carry.
Сырьевые валюты в фокусе на фоне меняющихся фундаментальных факторов
С учётом сегодняшней даты — 25 июня 2026 года — мы видим наиболее заметные изменения позиционирования в сырьевых валютах. Наибольшая активность наблюдается в австралийском долларе, новозеландском долларе и норвежской кроне. Это указывает на то, что внимание рынка сосредоточено на перспективах глобального роста и сырьевого комплекса.
Мы считаем, что трейдерам стоит рассмотреть «медвежьи» позиции по валютам, чувствительным к нефти, таким как норвежская крона и канадский доллар. Недавний Женевский мирный саммит опустил Brent на 12% за последний месяц — до $82 за баррель, что снижает привлекательность этих валют. Крона особенно уязвима, поскольку является наиболее «перекупленной» валютой G10, а значит, подвержена резкому развороту/размотке позиций.
В то же время мы становимся более конструктивными по отношению к AUD и NZD, которые с мая уже испытали существенное давление продаж. На фоне объявленного Китаем на прошлой неделе крупного пакета инфраструктурного стимулирования спрос на неэнергетические товары, такие как железная руда, демонстрирует признаки восстановления. Это позволяет предположить, что период недооценки аусси и киви может подходить к завершению.
Сделки относительной стоимости выходят на первый план на фоне доминирования доллара США
Хотя доллар США сохраняет доминирование, лучшие возможности, вероятно, лежат в сделках относительной стоимости, а не в направленных ставках. Например, мы видим потенциал в паре «лонг AUD против шорта EUR». Такая стратегия позволяет сыграть на возможном восстановлении Австралии, одновременно хеджируя риск широкой силы доллара США.
Евро вновь перешёл в зону «перекупленности», что делает его удобной валютой для продаж против валют с более благоприятным прогнозом. Статистика промышленного производства Германии за май, опубликованная на прошлой неделе, показала неожиданное снижение на 0,8%, усилив опасения замедления роста в еврозоне. Эти слабые данные дают убедительное фундаментальное обоснование в пользу предпочтения таких валют, как AUD, относительно EUR.
Сам доллар США используется как для фондирования, так и для carry-сделок; ФРС на июньском заседании сохранила ставку на уровне 3,75%. Это поддерживает его доходностное преимущество и делает прямую ставку против доллара на данном этапе рискованной. Поэтому фокус на валютных парах без участия доллара может обеспечить более привлекательное соотношение риск/доходность в ближайшие недели.
