Потребительский кредит в США в марте вырос на $24,86 млрд против прогноза роста на $12,5 млрд.
Мартовское значение превысило ожидания на $12,36 млрд: рост оказался примерно на 99% выше прогноза.
Потребительские расходы остаются высокими
Почти двукратное превышение прогноза по потребительскому кредиту показывает, что домохозяйства не сокращают траты. Такая устойчивость указывает на сильную экономику, но усиливает опасения по поводу «упорной» инфляции (роста цен, который не замедляется). Поэтому мы считаем, что Федеральная резервная система (ФРС, центральный банк США) воспримет это как аргумент в пользу сохранения жёсткой политики в ближайшие месяцы.
Эти данные выглядят тревожнее на фоне апрельского отчёта по CPI (индексу потребительских цен, ключевому показателю инфляции), опубликованного на прошлой неделе: базовая инфляция (core, то есть без учёта цен на продукты питания и энергоносители, которые сильно колеблются) поднялась до 3,1%, и замедление инфляции, наблюдавшееся ранее в этом году, фактически остановилось. В протоколе последнего заседания ФРС (minutes — подробная запись обсуждений) чиновники уже отмечали, что «последняя миля» по инфляции (самый сложный этап возвращения инфляции к цели) будет трудной. Новый показатель почти наверняка усилит позиции «ястребов» (сторонников более жёсткой политики и высоких ставок) в комитете.
Трейдерам стоит пересмотреть позиции в производных инструментах на процентные ставки (деривативах — контрактах, цена которых зависит от уровня ставок), так как вероятность летнего снижения ставки быстро падает. По опционам на фьючерсы SOFR (ставка обеспеченного ночного фондирования в США; фьючерсы и опционы на неё — популярный инструмент для ставок на будущие решения ФРС) заметен рост спроса на пут-опционы (put — опцион, который приносит прибыль при падении цены фьючерса, что обычно соответствует ожиданиям более высоких ставок «дольше»). Это похоже на динамику конца 2024 — начала 2025 года, когда сильные данные неоднократно отодвигали сроки смягчения политики ФРС.
Последствия для позиционирования на рынке акций
Для акций картина неоднозначная: бумаги потребительского сектора (consumer discretionary) в составе XLY (биржевой фонд/ETF на акции этого сектора) могут получить краткосрочную поддержку на фоне сильного спроса. Возможна тактика продажи пут-опционов «вне денег» (out-of-the-money — страйк далеко от текущей цены; премия ниже, но ставка на то, что сильного падения не будет) на устойчивые розничные компании, чтобы получить премию (доход от продажи опциона). Однако широкий рынок, особенно чувствительные к ставкам технологические акции в QQQ (ETF на Nasdaq-100), может столкнуться с давлением, поэтому защитные пут-опционы (страховка портфеля от падения) выглядят разумным хеджем (защитной сделкой) на случай более жёсткого сигнала от ФРС.
