Кристин Лагард заявила, что ЕЦБ на апрельском заседании по денежно-кредитной политике (то есть по процентным ставкам и условиям финансирования в экономике) оставил ключевые процентные ставки без изменений. По ее словам, термин «стагфляция» (одновременное слабое или нулевое рост экономики и высокая инфляция) следует оставить в 1970-х и не применять к текущей ситуации.
Она отметила, что основной инструмент ЕЦБ — процентные ставки. Также она добавила, что «функция реакции» ЕЦБ (набор правил, по которым регулятор меняет политику в ответ на данные) имеет три опоры.
Опоры «функции реакции» ЕЦБ
Она перечислила опоры: цель по инфляции 2%, «симметрия» (одинаково серьезное отношение к отклонениям инфляции выше и ниже цели) и тип отклонения от цели (временное или устойчивое, вызванное разными факторами). Она сообщила, что в июне ЕЦБ опубликует обновленные прогнозные сценарии.
Она также сказала, что в системе много ликвидности (то есть у банков и на рынке достаточно свободных денег и доступного фондирования). Кроме того, по ее словам, ЕЦБ не обсуждал какие-либо новые инструменты.
Нас призывают не использовать идею стагфляции, хотя последние данные Eurostat показывают слабый рост ВВП в 1-м квартале 2026 года на уровне 0,1%. При этом базовая (core) инфляция, то есть инфляция без самых нестабильных компонентов вроде энергии и продуктов питания, в марте держалась на уровне 3,8%. Это означает, что приоритетом остается снижение роста цен, а политика, вероятно, будет оставаться жесткой (то есть сдерживать экономику через высокие ставки), потому что так проще всего давить на инфляцию.
Центробанк дает понять, что ставка — его главный «рычаг», и новых мер не планируется. Реакция ЕЦБ привязана к возвращению инфляции к 2%, то есть решения будут зависеть от статистики, но с явным уклоном в сторону жесткости (hawkish — готовность держать ставки высокими ради снижения инфляции). Похожий подход наблюдался в 2025 году: регулятор снова и снова ставил борьбу с инфляцией выше поддержки слабеющей экономики.
Что это значит для трейдеров до июня
Поскольку обновленные экономические сценарии будут опубликованы только в июне, ближайшие недели могут пройти в условиях повышенной неопределенности. Участникам рынка производных инструментов (деривативов — контрактов, цена которых зависит от другого актива или ставки) стоит учитывать вероятность роста волатильности (амплитуды колебаний цен) во фьючерсах на краткосрочные процентные ставки, особенно вокруг даты июньского заседания. Опционные стратегии вроде «стрэддла» (покупка колл- и пут-опционов одновременно, чтобы заработать на сильном движении цены в любую сторону) на Euro STOXX 50 могут подойти, чтобы сыграть ожидаемое движение цен без ставки на направление.
Также подчеркивается, что в системе много ликвидности, и это может смягчать самые резкие просадки. Однако именно избыток денег осложняет снижение инфляции и может заставить держать ставки высокими дольше, чем сейчас ожидает рынок. Исторически периоды высокой ликвидности и роста ставок, как в конце 2022 года, нередко приводили к непредсказуемым рыночным перекосам (dislocations — резким неравномерным движениям цен и нарушению привычных связей между рынками).
