Кристин Лагард заявила, что Европейский центральный банк на апрельском заседании сохранил ключевые процентные ставки без изменений. Она ответила на вопросы прессы о решении и перспективах экономики.
Она отметила, что даже если конфликт закончится завтра, последствия для энергетики всё равно сохранятся. Речь идёт о продолжающемся влиянии энергетических рынков на цены.
Энергетическая инфляция по‑прежнему главная
Лагард сказала, что ЕЦБ не видит «вторичных эффектов» — то есть ситуации, когда первоначальный рост цен (например, на энергию) запускает дальнейший рост цен через зарплаты и услуги. Она также сослалась на корпоративный телефонный опрос (опрос компаний по телефону), который не указывает на значительное ускорение роста зарплат.
Мы видим явный сигнал: устойчивый рост цен на энергоносители остаётся основной проблемой. Учитывая, что нефть Brent держится около $95 за баррель, понятно, почему последние данные по инфляции HICP в еврозоне (гармонизированный индекс потребительских цен — основной показатель инфляции в ЕС) «застряли» на уровне 2,8%. Это означает, что рассчитывать на быстрый возврат к цели 2% пока рано.
При этом риск «спирали зарплаты‑цены» (когда зарплаты и цены разгоняют друг друга) сейчас, похоже, отступил. Последние данные по согласованным зарплатам (зарплаты, закреплённые коллективными договорами) за 1 квартал 2026 года показали замедление до 4,1%, что поддерживает вывод: заметных вторичных эффектов нет. Это даёт центробанку возможность сохранять ставки без изменений, а не продолжать резкие повышения.
Это формирует сложную ситуацию: инфляция остаётся повышенной, но «предельная ставка» (максимальный уровень ставки в текущем цикле) для этого цикла, вероятно, уже достигнута. Для участников рынка это может означать интерес к стратегиям на снижении «волатильности» (ожидаемой амплитуды колебаний цен) по краткосрочным ставкам — например, через фьючерсы на EURIBOR (контракт, привязанный к ожидаемому уровню межбанковской ставки в евро). Логика в том, что впереди может быть затяжная пауза. Более привлекательно выглядят подходы, которые зарабатывают, если ставки остаются в заданном диапазоне, а не совершают сильный рывок вверх или вниз.
Позиционирование на длительную паузу
Важно помнить об агрессивном цикле повышения ставок, пик которого пришёлся на 2025 год: он был направлен на подавление широкой инфляции. Сейчас проблема более узкая и концентрируется на энергии, поэтому политика может быть менее резкой. Это поддерживает ставки на то, что рынок не заложит в цены новых повышений ставок в ближайшие месяцы, в том числе летом.
С учётом акцента на затяжном влиянии энергорынков, прямое участие в динамике цен на энергоносители остаётся ключевой идеей. Колл‑опционы (контракты, дающие право купить актив по фиксированной цене) на нефть или на фьючерсы на европейский природный газ позволяют сделать ставку на сохранение ценового давления в ближайшие месяцы. Это соответствует взгляду, что «геополитическая премия за риск» (надбавка в ценах из‑за геополитической неопределённости) быстро не исчезнет.
