Американские фонды акций за неделю, завершившуюся 17 июня, привлекли $119,2 млрд, согласно данным Bank of America, при этом совокупные притоки с начала 2026 года достигли $739 млрд и движутся к рекорду. Тем не менее индекс S&P 500 в последние недели пережил несколько резких просадок — даже несмотря на рост чуть менее чем на 10% с начала 2026 года после двузначной динамики в каждом из предыдущих трёх лет. Нервная ценовая динамика сочетается с опасениями по поводу завышенных оценок, перспективы более высоких ставок Федеральной резервной системы и геополитических рисков.
Корпоративная отчётность помогла частично ослабить давление высоких оценок: мультипликаторы откатились от многолетних максимумов, включая показатель P/E. Тем не менее коэффициент CAPE, сопоставляющий доходность S&P 500 с доходностью казначейских облигаций США, снизился до 1,3% — минимума за десятилетие, а рост доходностей UST грозит давить на акции. Доходности облигаций поднялись на ожиданиях более жёсткой политики ФРС в сентябре, хотя продолжающиеся сильные макроданные по США могут сместить ожидания повышения ставки на июль. Отдельно сохраняется неопределённость на Ближнем Востоке: хотя обсуждалась сделка США—Иран, обострение напряжённости между «Хезболлой» и Израилем вновь оживило угрозы авиаударов и потенциального закрытия Ормузского пролива.
Волатильность, защитное позиционирование и риск повышения ставки
С учётом тревожных настроений рынка, несмотря на устойчивые фундаментальные показатели, мы рассматриваем недавние резкие просадки как предупреждающий сигнал. Индекс волатильности CBOE (VIX) в течение последнего месяца несколько раз поднимался выше 20, что указывает на активные покупки защиты со стороны трейдеров. Мы считаем, что сейчас разумнее защищать прибыль, накопленную на росте с начала года, чем пытаться догонять дальнейший апсайд.
Поэтому мы покупаем пут-опционы на индекс S&P 500 с экспирацией в конце июля и в августе. Эта стратегия обеспечивает прямой хедж от коррекции рынка, вызванной либо «ястребиной» риторикой ФРС, либо геополитическими шоками. Она позволяет ограничить риск снижения, сохраняя при этом базовые длинные позиции в идеях с высокой степенью уверенности.
Риск повышения ставки ФРС — наше ключевое опасение, поскольку фьючерсы на ставку по федеральным фондам сейчас закладывают почти 50%-ную вероятность повышения на заседании 30 июля. Публикация индекса потребительских цен (CPI) 15 июля станет критически важной точкой данных, способной закрепить эти ожидания. Инфляция выше прогноза почти наверняка окажет давление на акции, делая защитные позиции необходимыми.
Оценки, риски по секторам и геополитические хеджи
Даже с учётом ажиотажа вокруг ИИ мы настороженно относимся к широким рыночным оценкам, особенно на фоне сигналов CAPE о слабой долгосрочной доходности акций относительно облигаций. Исторически в периоды роста ставок убыточные технологические компании и циклические бумаги, как правило, заметно отстают. Мы используем деривативы, чтобы сократить экспозицию к этим уязвимым секторам, сохраняя фокус на прибыльных лидерах в сфере ИИ.
Эскалация конфликта на Ближнем Востоке представляет явную и непосредственную угрозу стабильности рынков. Расширение конфликта может привести к скачку Brent, который сейчас держится вблизи $90, обратно выше $105 — уровень, который вновь разогреет инфляционное давление. Для нейтрализации этого риска мы покупаем вне денег (out-of-the-money) колл-опционы на энергетические ETF и пут-опционы на транспортные акции как экономически эффективный хедж.
