Квартальная отчётность Broadcom в целом вышла в рамках ожиданий: выручка составила $22,19 млрд при консенсусном диапазоне около $22,13–$22,27 млрд, тогда как скорректированная прибыль на акцию (adjusted EPS) $2,44 превзошла ориентиры примерно $2,39–$2,40. Выручка от ИИ достигла $10,8 млрд против гайденса $10,7 млрд, а прогноз компании по выручке на 3-й квартал — $29,4 млрд против ожиданий около $28,3 млрд. Болевой точкой стал прогноз по ИИ-выручке в 3-м квартале: $16,0 млрд, что ниже ряда «шёпотных» ожиданий вблизи $16,36 млрд. Технически бумаги находятся у верхней границы восходящего недельного канала: отмечается дивергенция RSI, однако структура по-прежнему поддерживается зоной 50-недельной EMA.
ИИ-трейд расходится между «продавцами» (поставщиками чипов/инфраструктуры) и крупнокаповыми «покупателями» (Big Tech, потребляющими инфраструктуру). Пока Micron, TSMC, Marvell, AMD, а также SMH и SOXX держатся возле максимумов, Nvidia и Broadcom остыли; Meta консолидируется, а Alphabet и Amazon слабеют от майских пиков. MAGS тестирует потенциальную «линию шеи» фигуры двойной вершины в районе 68; пробой откроет дорогу к 65, хотя фонд всё ещё «едет» по 50-дневной EMA. Отдельно, по данным BTIG, сигнал растянутости S5INFT срабатывал 10 раз в 1995–2024 гг.; средняя последующая доходность S&P 500 составляла -1,18% (5 дней), -1,54% (10), -1,04% (20), -1,54% (30) и 0,32% (40), при среднем RSI 79,14 и премии 31,58% к 200-дневной скользящей. После девятинедельного ралли выше 7 300 уровни по Фибоначчи располагаются вблизи 7 395 и 7 650, а 7 300 и 7 000 обозначены как ориентиры снизу.
Сдвиги в рыночных настроениях и последствия для стратегии
Мы видим, что настроение рынка в отношении ИИ меняется: сильных результатов уже недостаточно. Распродажа Broadcom показывает, что инвесторы теперь требуют «идеала» и исключительного по силе гайденса. Это предполагает, что продажа колл-спредов вне денег (out-of-the-money) на наиболее «перегретых» ИИ-именах может быть разумной стратегией на ближайшие недели.
ИИ-трейд очевидно раскалывается на два лагеря: продавцы ИИ-инфраструктуры и покупатели, которые её используют. Эта дивергенция означает, что стоит осторожнее относиться к широким индексным ставкам на полупроводниковый сектор и вместо этого фокусироваться на отдельных бумагах. Похоже, время «лёгких денег», когда достаточно было купить любую акцию с историей про ИИ, заканчивается.
На стороне «продавцов» подразумеваемая волатильность в медвежьих путах на такие имена, как Broadcom и Nvidia, подросла: 25-дельта-скью за последнюю неделю сместился с -12% до -15%. Хотя графики не выглядят сломанными, рост стоимости путов относительно коллов сигнализирует, что крупные игроки могут готовиться к коррекции. Мы воспринимаем это как предупреждение: импульс ослабевает даже у лидеров.
Усталость «покупателей» ИИ, риски Big Tech и более широкие угрозы рынку
Более выраженная слабость проявляется у крупнейших ИИ-инвесторов, таких как Alphabet и Amazon, где усиливаются вопросы по монетизации. Недавние аналитические материалы показывают консенсус: капитальные затраты Big Tech, связанные с ИИ, вырастут на 45% в этом году, тогда как соответствующая выручка, по прогнозам, прибавит лишь 18%. Этот растущий разрыв заставляет нас рассматривать длинные позиции в путах по отдельным бумагам этой группы.
ETF MAGS — наш ключевой индикатор усталости «покупателей» ИИ, поскольку сейчас он тестирует критически важную поддержку 68. Уверенный пробой ниже этого уровня на дневном закрытии при объёмах стал бы для нас сигналом наращивать медвежьи позиции — возможно, через покупку июльских путов. Пока уровень удерживается, но повторяющиеся тесты указывают на скрытую слабость.
Всё это происходит на фоне исторически «перерастянутого» S&P 500. Прошлопятничный отчёт Non-Farm Payrolls вышел сильнее ожиданий, усилив опасения, что ФРС может отложить ожидаемое снижение ставки. Индекс волатильности VIX, оставаясь низким (14,5), поднялся от майских минимумов около 12, что говорит о том, что часть трейдеров тихо покупает защиту.
Исторически, когда срабатывал технический сигнал S5INFT, S&P 500 в среднем показывал отрицательную доходность в последующий месяц. Этот прецедент делает покупку краткосрочных индексных путов или колл-опционов на VIX привлекательным способом хеджирования длинных портфелей. Коррекция в сторону 7 300 выглядит всё более вероятной в ближайшие недели.
Ключевое — стать более избирательными, а не отказываться от ИИ-темы целиком. Мы будем внимательно следить за уровнем 68 по MAGS: его пробой подтвердит, что усталость среди «покупателей» ИИ реальна. Если эта поддержка будет сломана, это усилит наш взгляд на вероятность более широкой консолидации рынка.
