Продолжающиеся заявки на пособие по безработице в США выросли до 1,786 млн за неделю, завершившуюся 15 мая, превысив прогноз 1,78 млн. Публикация указывает на немного более высокое, чем ожидали экономисты, число людей, продолжающих получать пособия по безработице.
Показатель заявок остается одним из ключевых индикаторов для оценки состояния рынка труда и динамики доходов домохозяйств. Рынки будут учитывать эти данные наряду с другими индикаторами занятости в США и предстоящими макроэкономическими релизами, чтобы понять темпы восстановления.
Слабость рынка труда и охлаждение экономического импульса
Небольшое расхождение по продолжающимся заявкам на пособие по безработице в середине мая — большее, чем прогнозировалось, число людей, остающихся без работы, — это тонкий, но важный сигнал. Он указывает на начало ослабления рынка труда — тенденцию, которую мы ожидали. Эта отдельная точка данных укрепляет наш взгляд на то, что экономический импульс замедляется.
Мы рассматриваем это как часть более широкой картины: последние первичные заявки на пособие по безработице также выросли до 221 тыс., что является максимальным уровнем за несколько месяцев. На фоне замедления базовой инфляции в апреле до 3,6% г/г аргументы в пользу того, что ФРС может рассмотреть снижение ставки до конца года, становятся сильнее. Совокупность этих данных формирует картину замедляющейся экономики.
Стратегическое позиционирование портфеля в условиях неопределенности
В ответ мы усиливаем фокус на процентных деривативах, которые выиграют от более «голубиной» позиции ФРС. В частности, это включает покупку колл-опционов на фьючерсы на казначейские ноты, то есть ставку на снижение доходностей. Сейчас рынок закладывает около 45% вероятности снижения ставки к сентябрю — показатель, который, по нашим ожиданиям, будет расти, если слабость на рынке труда сохранится.
Для фондовых индексов дальнейшая траектория менее очевидна, поэтому мы готовимся к росту волатильности. Ослабление экономики — негативный фактор для корпоративных прибылей, что делает защитные пут-опционы на S&P 500 разумным хеджем для портфелей. В то же время перспектива более низких ставок может поддержать акции, поэтому мы также продаем пут-кредитные спрэды, чтобы воспользоваться этой неопределенностью.
Исторически период перед разворотом политики ФРС, как в конце 2018 года, характеризуется резкими колебаниями рынка. Поэтому мы видим ценность во владении волатильностью через деривативы, привязанные к VIX. Покупка колл-опционов на VIX на ближайшие месяцы выглядит экономически эффективным способом защиты от ожидаемой нами «рваной» динамики цен.
