Индекс деловой активности (PMI) в обрабатывающей промышленности Китая, рассчитываемый Caixin, в июле снизился до 50,9, не дотянув до консенсус-прогноза 51,5. Показатель остался выше отметки 50, отделяющей рост от спада, что указывает на продолжение расширения сектора, хотя и более медленными темпами, чем ожидалось.
Более слабое, чем прогнозировалось, значение сигнализирует об утрате импульса относительно уровней предыдущего месяца и может охладить ожидания по краткосрочной динамике промышленного выпуска. При сохранении индекса в зоне роста данные указывают на устойчивость базовой активности, несмотря на замедление темпов улучшения.
Глобальные настроения по росту и стратегии на рынке деривативов
Поскольку июльский PMI Китая не оправдал ожиданий (50,9 против прогнозных 51,5), мы ожидаем немедленного понижательного давления на глобальные настроения в отношении экономического роста. Это замедление в мировом «производственном двигателе» указывает, что внутренний спрос остаётся вялым, несмотря на недавние меры правительства. Трейдерам на рынке деривативов следует быть готовыми к повышенной волатильности в активах, чувствительных к Китаю, в ближайшие недели — по мере того как рынки закладывают это экономическое охлаждение в цены.
Исторически снижение темпов китайского производства тесно коррелирует с ослаблением промышленных металлов: цены на медь нередко падают на 2–4% в течение нескольких недель после существенного «промаха» PMI. Мы рекомендуем покупать краткосрочные пут-опционы на фьючерсы на медь и нефть Brent на фоне ухудшения ожиданий по глобальному спросу. Дополнительно, покупка пут-опционов на валюты сырьевых экономик, такие как австралийский доллар, против доллара США представляет собой высоковероятную идею.
Позиционирование в акциях и инструментах с фиксированным доходом в ответ на данные PMI
Мы также предлагаем обратить внимание на фондовые деривативы, в частности — на покупку краткосрочных пут-опционов на ETF iShares China Large-Cap (FXI). Прошлые рыночные циклы показывают, что при замедлении промышленного расширения в Китае индекс Hang Seng нередко тестирует более низкие уровни поддержки, часто теряя более 3% в течение двух недель. Хеджирование существующих длинных позиций в портфелях акций с помощью этих «медвежьих» конструкций поможет снизить риск просадки.
На рынке облигаций слабые данные повышают вероятность более агрессивного смягчения денежно-кредитной политики со стороны Народного банка Китая, чтобы предотвратить более глубокое замедление. Мы рекомендуем открывать длинные позиции во фьючерсах на 10-летние государственные облигации Китая, ожидая снижения доходностей по мере роста вероятности снижения ставок. Ставка на ослабление юаня через колл-опционы USD/CNH также хорошо согласуется с ожидаемой дивергенцией денежно-кредитной политики.
