Промышленное производство Бразилии в мае выросло на 0,2% в годовом выражении, не дотянув до прогноза 1,3%. Данные указывают на более мягкие, чем ожидалось, темпы заводской активности в начале второго квартала.
По сравнению с прогнозом результат означает недобор на 1,1 п.п. Майский рост все же удержал годовой показатель в положительной зоне, однако его траектория оказалась слабее консенсусных ожиданий.
Экономический рост и перспективы валюты
Последний показатель промышленного выпуска за май — всего 0,2% г/г — существенно не дотянул до рыночного ожидания в 1,3%. Мы рассматриваем это как явный сигнал охлаждения бразильской экономики на входе в третий квартал. Такое резкое замедление указывает на то, что понижательные риски для экономического роста реализуются быстрее, чем предполагалось.
Эта слабость поддерживает «медвежий» взгляд на бразильский реал. Исторически подобные негативные сюрпризы в промышленной активности предшествовали ослаблению валюты; например, при сопоставимом замедлении в 2022 году BRL подешевел более чем на 5% к доллару в последующие восемь недель. В связи с этим мы рассматриваем длинные позиции во фьючерсах USDBRL, ожидая движения к уровню 5,45.
Рыночные последствия: акции и ставки
Для рынка акций мы ожидаем, что эти данные окажут заметное давление на индекс Ibovespa, который уже снизился на 4,8% в июне, закрывшись вблизи 120 500 пунктов. Промышленное замедление напрямую повлияет на прогнозы корпоративной прибыли, особенно в циклических секторах. Поэтому мы рассматриваем покупку пут-опционов на широкие рыночные ETF для хеджирования или извлечения выгоды из возможного снижения ниже уровня поддержки 120 000.
Разочаровывающий показатель роста резко повышает вероятность снижения ставки центробанком на следующем заседании. Рыночные котировки теперь отражают почти 80%-ную вероятность сокращения на 25 б.п. от текущего уровня ставки Selic 9,50%. Мы будем занимать позиции в процентных фьючерсах, рассчитывая на переход денежно-кредитной политики к более мягкому курсу.
Более детальный разбор показывает, что слабость была сосредоточена в выпуске инвестиционных товаров, который снизился на 3,5%, указывая на спад деловых инвестиций. Это усиливает нашу уверенность в целесообразности коротких позиций в акциях промышленного сектора при ожидании роста рыночной волатильности. Мы рассматриваем повышение подразумеваемой волатильности как возможность формировать опционные спрэды, способные принести прибыль на рыночной неопределенности в ближайшие недели.
