Индекс PMI в обрабатывающей промышленности Италии HCOB в июне снизился до 52,2, не дотянув до прогноза 52,6. Показатель остался выше порога 50,0, указывая на продолжающееся расширение заводской активности, хотя темпы роста ослабли.
Отклонение от ожиданий предполагает более медленное улучшение операционных условий в конце второго квартала. Рынки будут следить, подтвердят ли последующие публикации PMI выравнивание роста в промышленности или возвращение к более уверенной динамике.
Замедление промышленности и последствия для рынка
Мы наблюдаем, что промышленный сектор Италии теряет импульс быстрее, чем ожидал рынок. Хотя значение 52,2 по-прежнему соответствует фазе расширения, это негативное отклонение — тревожный сигнал для состояния итальянской экономики. Это следует за недавними данными Istat ранее в этом году, которые показали настораживающее снижение промышленного производства на 1,2% год к году, усиливая тенденцию ослабления промышленного выпуска.
С учётом этого сигнала мы позиционируемся на возможную слабость итальянских акций. Следует рассмотреть покупку put-опционов на индекс FTSE MIB, чтобы хеджировать риски или заработать на вероятном снижении. Слабые промышленные данные могут предвосхищать более низкую корпоративную прибыль крупных индустриальных компаний, котирующихся на итальянской бирже.
Данные также важны для евро, поскольку Италия — третья по величине экономика еврозоны. Замедление здесь может повысить вероятность того, что Европейский центральный банк отложит любое ужесточение денежно-кредитной политики, делая евро менее привлекательным по отношению к доллару США. Мы видим потенциал в короткой позиции по паре EUR/USD, в том числе через фьючерсные контракты, в расчёте на расхождение монетарных курсов.
Стратегии на волатильность и сделки относительной стоимости
Мы считаем вероятным рост рыночной неопределённости, а волатильность — «дешёвым» активом в текущих условиях. Индекс волатильности Euro Stoxx 50 (VSTOXX) сейчас торгуется на относительно низком уровне 14,5 — значении, которое исторически часто предшествовало периодам турбулентности. Мы рассматриваем покупку call-опционов на VSTOXX как недорогой способ занять позицию на возможный всплеск рыночной тревожности.
В качестве сделки относительной стоимости можно обратить внимание на разрыв в динамике между Италией и Германией. Собственный июньский PMI в промышленности Германии вышел выше прогноза — 53,1, что формирует отчётливую экономическую дивергенцию. Можно структурировать парную сделку: открыть короткую позицию во фьючерсах на FTSE MIB и одновременно длинную позицию во фьючерсах на немецкий DAX, чтобы выделить специфическую недооценку/слабость Италии.
