Июньский протокол заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) подтвердил «ястребиное удержание» ставки и в целом соответствовал тональности последующих комментариев по итогам заседания. «Сводка экономических прогнозов» (SEP) указала на расклад 50/50 по траектории ставки: одна группа выступает за сохранение ставок без изменений или их снижение, другая — склоняется к дальнейшему повышению. Регуляторы по-прежнему считают инфляцию слишком высокой, при этом характеризуют рынок труда как устойчиво стабильный.
Расхождения во мнениях сосредоточены вокруг того, как долго, по ожиданиям, сохранится повышенная инфляция, что транслируется в разные предпочтения по уровню ключевой ставки. В сценарии, при котором инфляция остаётся высокой более продолжительное время, многие участники сочли, что потребуются более высокие ставки. В протоколе также сопоставляются уверенный тренд базовой инфляции PCE в течение лета и более сдержанный июньский отчёт по занятости, что смещает ожидания в сторону отсутствия немедленного повышения в июле, но оставляет открытой возможность более жёсткой политики позднее в этом году.
Раскол в Комитете и последствия для политики
Свежие протоколы ФРС подтвердили нашу оценку: Комитет глубоко разделён во взглядах на траекторию процентных ставок. Наблюдается ровный баланс между теми, кто видит ставки неизменными, и теми, кто хочет повысить их снова. Это означает, что наша торговая стратегия на ближайшие недели должна быть крайне чувствительной к новым макроэкономическим данным.
ФРС считает рынок труда стабильным, и последний отчёт по занятости поддерживает эту точку зрения. С учётом того, что экономика добавила 215 тыс. рабочих мест в июне, слегка превысив ожидания, давление в пользу скорого смягчения политики со стороны ФРС невелико. Мы полагаем, что это снимает одно из препятствий для очередного повышения ставки, если инфляция не начнёт снижаться.
Инфляция остаётся ключевым фактором, и она всё ещё слишком высока с точки зрения ФРС. Последнее значение базового CPI составило упрямые 3,8%, что усилит аргументы сторонников более высоких ставок. Мы видим в этом главный драйвер потенциального повышения во второй половине года.
Рыночное позиционирование в условиях ориентации на данные
С учётом зависимости решений от статистики мы позиционируемся на рост волатильности, особенно вокруг ключевых инфляционных релизов. Мы покупаем опционные «стрэддлы» на ключевых индексах перед следующей публикацией данных PCE и решением FOMC 31 июля. Эта стратегия должна принести прибыль при сильном движении рынка в любую сторону, что выглядит весьма вероятным.
Такая конфигурация напоминает период 2022–2023 годов, когда каждый инфляционный принт вызывал заметные рыночные колебания. В то время корректное позиционирование под всплески волатильности вокруг публикаций статистики было более прибыльным, чем попытки угадать итоговое направление политики ФРС. Мы ожидаем, что этот паттерн будет повторяться на протяжении лета.
