Июньские протоколы заседания FOMC показали единогласное решение оставить ставку по федеральным фондам без изменений на уровне 3,50%–3,75%, при этом чиновники продолжили обозначать инфляцию как ключевой риск. Политики сочли, что риски ухудшения ситуации на рынке труда несколько снизились, однако по-прежнему оценивали повышательные риски для инфляции как значительные; некоторые указывали на инвестиции, связанные с ИИ, более высокие тарифы и возобновление напряженности на Ближнем Востоке. Прогнозы сотрудников были пересмотрены в сторону более высокой инфляции как в 2026, так и в 2027 годах; и хотя политика оставлена без изменений, несколько участников заявили, что со временем может оказаться уместным еще одно повышение ставки; почти все из этой группы выступали за дальнейшее ужесточение, если инфляция пойдет по менее благоприятной траектории.
Обсуждение также указало на сдвиг в коммуникации: большинство участников поддержали удаление формулировок, подразумевающих склонность к смягчению, а большинство — более короткое заявление, сфокусированное на двойном мандате и восстановлении ценовой стабильности; сотрудники также умеренно ухудшили прогноз по ВВП по сравнению с апрелем. Рынки отреагировали на публикацию тем, что индекс доллара США протестировал область 101,00, после торговли вблизи этого уровня на этой неделе в рамках коррекционного канала от 101,80, при этом RSI (14) находился чуть ниже 50, а MACD колебался около нуля. В других данных: июньские payrolls составили 57 тыс. против ожидавшихся 110 тыс., тогда как денежные рынки по-прежнему закладывали как минимум одно повышение на 25 б.п. в течение шести месяцев; FedWatch показывал 58% вероятность повышения в сентябре и почти 80% вероятность ужесточения до конца года.
Процентные ставки, инфляция и перспективы доллара
С учетом фокуса ФРС на инфляции следует ожидать, что процентные ставки останутся повышенными в обозримом будущем. Протоколы демонстрируют явную обеспокоенность тем, что такие факторы, как инвестиции в ИИ и тарифы, могут удерживать цены на высоком уровне, а собственные прогнозы ФРС теперь указывают на более высокую инфляцию в 2026 и 2027 годах. Поскольку последний индекс потребительских цен за июнь показал, что базовая инфляция сохраняется на уровне 3,8%, планка для снижения ставок в этом году остается крайне высокой.
Эта устойчиво «ястребиная» позиция служит сильным сигналом в пользу доллара США. Хотя индекс доллара (DXY) сейчас тестирует уровень 101,00, мы рассматриваем это как временную просадку, а не начало нового тренда. Мы считаем, что решимость ФРС сформирует прочный «пол» для доллара, и поэтому разумно рассмотреть покупку колл-опционов на DXY или на ориентированные на USD ETF.
Позиционирование портфеля на фоне неопределенности вокруг ФРС
Следует также ожидать, что доходности казначейских облигаций продолжат испытывать повышательное давление. Доходность 10-летних UST, удерживающаяся вблизи 4,5%, отражает убежденность рынка в том, что ФРС настроена серьезно бороться с инфляцией. Мы готовимся к потенциальному дальнейшему росту доходностей, используя опционы на фьючерсы на казначейские облигации, например, покупая путы на контракты ZN или ZB.
Эта среда неблагоприятна для акций, чувствительных к ставкам, особенно для технологического сектора, который в этом году показывал сильную динамику. Nasdaq 100 вырос почти на 15% с начала года, однако эти результаты уязвимы в условиях роста стоимости заимствований. Поэтому мы используем пут-опционы на ETF, такие как QQQ, в качестве хеджа от возможной коррекции в ближайшие недели.
Слабый июньский отчет по занятости, показавший создание лишь 57 тыс. новых рабочих мест, добавляет фактор противоречий и неопределенности. «Ястребиная» ФРС на фоне ослабления рынка труда — классический рецепт повышения рыночной волатильности. По этой причине мы также покупаем колл-опционы на VIX, чтобы защититься от потенциального рыночного шока в преддверии следующего заседания ФРС в конце июля.
