Протокол мартовского заседания ФРС показал: большинство руководителей поддержали сохранение ставок без изменений. Целевой диапазон ставки федеральных фондов оставлен на уровне 3,50%–3,75%. Многие участники сочли, что политика находится близко к нейтральному уровню (то есть к ставке, которая не ускоряет и не замедляет экономику), поэтому для дальнейшего повышения планка стала выше.
Обсуждался «двухсторонний» подход: снижение ставок возможно, если инфляция ослабнет, но при выполнении условий. При этом подавляющее большинство предупредило, что инфляция может оставаться высокой дольше — в том числе из‑за роста цен на нефть и более широкого давления на цены.
Fed Policy Outlook
Некоторые участники перенесли сроки возможных снижений ставок из‑за риска устойчиво высокой инфляции. В «Сводке экономических прогнозов» (официальный прогноз ФРС по росту, инфляции и ставкам) траектория инфляции до 2026 года оказалась выше, а оценка долгосрочной ставки — немного выше.
В протоколе отмечены более слабые ожидания по росту, чем в начале года, и больше внимания к рискам на рынке труда. Некоторые предупреждали: геополитические потрясения могут снизить темпы найма и тем самым поддержать идею снижения ставок.
Неопределенность вокруг Ближнего Востока названа трудной для оценки: риски растут по обе стороны мандата ФРС (цели по инфляции и занятости). Публикация протокола заседания 17–18 марта была запланирована на среду, 18:00 GMT.
Индекс доллара США (DXY, показатель силы доллара к корзине основных валют) держался около 99,00 после снижения к 200‑дневной простой скользящей средней (SMA, средняя цена за 200 дней, часто используемая как ориентир тренда) вблизи 98,50. Рынки закладывали одно снижение ставки в этом году или ни одного, на фоне более низких доходностей казначейских облигаций США (US Treasury yields — процентные ставки по гособлигациям США).
Market Implications
На фоне выжидательной позиции ФРС неопределенность повышена. Мартовский индекс потребительских цен (CPI — показатель инфляции для потребителей) показал, что инфляция остается устойчивой на уровне 3,8%, что поддерживает сохранение ставок. Однако последний отчет по занятости указал на охлаждение рынка труда: создано лишь 175 тыс. рабочих мест (nonfarm payrolls — число новых рабочих мест вне сельского хозяйства). Это усиливает сценарий снижения ставки, если экономика продолжит слабеть.
Для тех, кто торгует деривативами на процентные ставки (контракты, стоимость которых зависит от ожиданий по ставкам), интерес может быть в росте волатильности (амплитуде колебаний), а не в направлении. Рынок почти не закладывает одно снижение ставки к концу года, поэтому опционы на фьючерсы SOFR (SOFR — базовая ставка однодневного обеспеченного финансирования в США, ориентир для рынков) могут быть полезны. Становятся популярнее стратегии на резкие движения ожиданий по доходностям, например длинный стреддл (покупка колл и пут с одним страйком — ставка на сильное движение в любую сторону) перед публикациями ключевых данных по инфляции и занятости.
На валютном рынке индекс доллара колеблется около 99,00 — заметно ниже диапазона 104–106, который держался большую часть 2024 года. Это отражает баланс рисков для ФРС: более высокая инфляция может поддержать доллар, а ухудшение экономики — ослабить. До появления явного драйвера разумнее работать в диапазоне в парах вроде EUR/USD с помощью опционов.
Риск устойчивой инфляции связан с геополитикой и ценами на энергоносители: WTI (West Texas Intermediate — эталонная марка нефти в США) удерживается около $95 за баррель. Даже при хрупком прекращении огня на Ближнем Востоке риск сбоя поставок остается высоким. В таких условиях дальние по сроку колл‑опционы на нефть (ставка на рост цены в будущем) могут служить страховкой: эскалация, вероятно, укрепит позицию ФРС «ставки выше и дольше».
Эта напряженность удерживает акции в узком диапазоне, осложняя стратегии следования тренду. Перспектива длительно высоких ставок ограничивает рост индексов, таких как S&P 500. Поэтому в ближайшие недели лучше могут выглядеть стратегии, зарабатывающие на боковом рынке: продажа покрытых коллов (covered call — продажа колл‑опциона при наличии акций) или «железный кондор» (iron condor — комбинация опционов, рассчитанная на торговлю в диапазоне).
