Июньские протоколы Швейцарского национального банка (SNB) признали денежно-кредитные условия адекватными и отметили, что инфляционное давление практически не изменилось, поэтому немедленной необходимости в действиях нет. Банк указал на более высокую готовность при необходимости вмешиваться на валютном рынке, при том что сохраняется риск значительного укрепления швейцарского франка. Также SNB связал конфликт на Ближнем Востоке и повышенную неопределённость вокруг потенциальной войны с Ираном с заметным влиянием на цены — наряду с более высокими краткосрочными инфляционными ожиданиями и лишь немного повышенными ожиданиями на среднесрочном горизонте.
Корпоративные контакты сообщили об уверенном росте выручки во втором квартале, хотя неопределённость остаётся высокой, а сигналы с рынка труда — сдержанными. Департамент по экономическим вопросам ожидает, что безработица стабилизируется в течение года и снизится в 2027 году. В ряде отраслей, включая консалтинг и разработку программного обеспечения, ИИ уже перестраивает существующие бизнес-модели. Рынки отреагировали слабо: в ходе европейской сессии USD/CHF поднялась почти до 0,8066, поскольку доллар США немного укрепился, а франк оставался без выраженной динамики.
Риски валютных интервенций и стратегическое позиционирование
При USD/CHF вблизи 0,8066 мы считаем, что швейцарский франк сейчас торгуется на исторически сильных уровнях, которые могут спровоцировать противодействие со стороны центробанка. Поскольку SNB недавно подчеркнул готовность вмешиваться на валютном рынке, чтобы сдерживать чрезмерное укрепление, следует быть готовыми к внезапным действиям регулятора. Исторически SNB задействовал значительные валютные резервы — в последние периоды они превышали 700 млрд швейцарских франков — чтобы целенаправленно ослаблять франк, когда его укрепление угрожало конкурентоспособности экспорта.
С учётом этих условий мы рекомендуем трейдерам на деривативах рассмотреть покупку вне денег (out-of-the-money) колл-опционов на USD/CHF, чтобы занять позицию на резкий разворот вверх. Комфорт SNB с текущими процентными ставками в сочетании с тем, что инфляция в Швейцарии недавно, по оценкам, держалась около 1,3%, указывает на то, что одних лишь снижений ставок вряд ли хватит, чтобы заметно ослабить франк. Следовательно, любое резкое движение курса с высокой вероятностью будет вызвано прямой интервенцией на рынке, что делает ставки на относительно недорогую волатильность особенно привлекательными в ближайшие недели.
Геополитические драйверы и тактические подходы к хеджированию
Следует также учитывать сохраняющуюся геополитическую напряжённость на Ближнем Востоке, которая исторически приводила к притоку «тихой гавани» непосредственно во франк. Для хеджирования риска внезапного укрепления CHF трейдеры могут использовать барьерные опционы или стратегии collar, защищающие от снижения ниже уровня 0,8000. Такой сбалансированный подход позволяет извлечь выгоду из потенциальной интервенции SNB, одновременно сохраняя защиту на случай, если геополитическая паника спровоцирует новый спрос на франк.
В ближайшие недели, наблюдая за рынком, стоит внимательно следить за предстоящими швейцарскими макропоказателями, прежде всего за индексом PMI в промышленности, который в последнее время балансирует у зоны сокращения. Более слабый экономический фон в сочетании с прогнозом SNB о сдержанном рынке труда лишь усилит стремление центробанка не допустить дальнейшего укрепления франка. Используя краткосрочные опционные спрэды, можно попытаться воспользоваться ожидаемой торговлей в диапазоне до момента, когда SNB будет вынужден вмешаться.
