Торговый баланс ЮАР в апреле сократился до 15,16 млрд рандов против 31,87 млрд рандов месяцем ранее. Последние данные указывают на уменьшение профицита в рандовом выражении, частично нивелируя улучшение предыдущего месяца.
Динамика свидетельствует о том, что разрыв между экспортной выручкой и расходами на импорт за месяц сузился. При сохранении положительного сальдо экспорт по-прежнему превышал импорт, однако с меньшим отрывом по сравнению с мартом.
Слабость ранда и структурные экономические проблемы
Резкое сокращение торгового профицита ЮАР — значимый «медвежий» сигнал для ранда. Мы считаем, что это будет давить на валюту, поскольку в страну поступает меньше долларов, которые затем конвертируются в ZAR. Мы ожидаем, что пара USD/ZAR, которая сейчас торгуется вблизи 20,50, в ближайшие недели протестирует более высокие уровни.
Мы полагаем, что снижение отражает устойчивые структурные проблемы, прежде всего логистические узкие места в портах, которые препятствуют экспорту угля и железной руды. По данным Minerals Council, неэффективность железнодорожной инфраструктуры обошлась сектору массовых сырьевых товаров более чем в 50 млрд рандов упущенных возможностей в прошлом году, и эта тенденция, по-видимому, сохраняется. Дополнительное давление на экспортные показатели оказала недавняя слабость цен на металлы платиновой группы — примерно на 15% ниже в годовом выражении, что ещё больше снизило экспортную стоимость.
Рыночные стратегии и последствия для процентных ставок
В ответ мы рассматриваем стратегии с деривативами, позволяющие заработать на ослаблении ранда. Мы наращиваем длинные позиции в форвардах USD/ZAR и покупаем вне денег (out-of-the-money) колл-опционы на USD со сроком экспирации в июле. Эти опционы предоставляют экономически эффективный способ получить экспозицию на потенциальное резкое движение выше уровня 21,00.
На Йоханнесбургской фондовой бирже мы ожидаем выраженной дивергенции динамики. Мы используем пут-опционы для позиционирования на снижение в компаниях, зависящих от импорта, — таких как ритейлеры и отечественные производители, которые столкнутся с давлением на маржу. В то же время мы видим потенциал в покупке колл-опционов на крупные горнодобывающие и сырьевые компании с долларовой выручкой, которые выигрывают от более слабого обменного курса.
Эти данные по торговле также усложняют прогноз по процентным ставкам, что может усилить рыночную волатильность. Южноафриканский резервный банк может быть вынужден занять более «ястребиную» позицию, чтобы поддержать валюту и сдержать импортируемую инфляцию. Поэтому мы будем отслеживать процентные свопы на предмет изменения ожиданий относительно повышения ставки позднее в этом году.
