Данные Commitments of Traders показывают, что японская иена зафиксировала крупнейшее недельное изменение чистой позиции коммерческих участников: сдвиг на 49% указывает на краткосрочное давление вниз против доллара США. В более длинном горизонте картина менее однонаправленная: индикаторы iCOT Scores сигнализируют об экстремуме за год, тогда как ранее «бычий» экстремум за последние пять лет поддерживал рост; с тех пор позиционирование сократилось, не сформировав сопоставимого «медвежьего» долгосрочного значения. Новозеландский доллар также показал повышенное недельное изменение позиции коммерческих участников — 19%, однако картина раздвоена: слегка «бычье» значение iCOT контрастирует с более «медвежьим» пятилетним фоном.
За пределами FX медь достигла исторического, рекордно «медвежьего» экстремума COT как по чистым позициям крупных спекулянтов, так и коммерческих участников — конфигурации, которая исторически совпадала со стрессом и временами с ослаблением цен, хотя «капитуляция коммерческих участников» способна продлевать ралли. По соевым бобам наблюдается аналогичный рекордный «медвежий» экстремум, который может сохраняться неделями или месяцами и не означает немедленного разворота цен. Природный газ остаётся исторически «перегретым» в «бычью» сторону: экстремумы охватывают 339 отчётов по чистым позициям крупных спекулянтов и 342 отчёта по чистым позициям коммерческих участников; сопоставимый эпизод 2020 года потребовал месяцев, прежде чем началось более резкое восходящее движение.
Краткосрочные FX-риски и торговые возможности
Нам следует готовиться к краткосрочной слабости японской иены после масштабного недельного сдвига чистой позиции коммерческих участников на 49%. Хотя изменение процентной политики Банка Японии поддерживало иену на среднесрочном горизонте, столь резкий краткосрочный сигнал предполагает, что доллар США может в ближайшие недели вновь подтолкнуть пару в направлении уровня 145. Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов искать тактические краткосрочные возможности для игры на ослабление иены, сохраняя при этом поддерживающий взгляд на более длительный горизонт.
Схожая неоднозначность наблюдается и в новозеландском долларе, где недельный сдвиг коммерческой позиции на 19% намекает на краткосрочный «медвежий» уклон. Однако из‑за конфликта сигналов на разных таймфреймах сейчас не стоит торговать «киви» изолированно. Вместо этого мы советуем сверять картину с австралийским долларом и индексом доллара США, чтобы найти более ясный тренд.
Сырьевые товары на экстремумах позиционирования
Медь только что достигла беспрецедентного, рекордно «медвежьего» экстремума Commitment of Traders (COT). Исторически, когда позиции спекулянтов и коммерческих участников растягиваются до таких уровней, за этим часто следует резкая ценовая коррекция. На фоне того, что мировые цены на медь колеблются около $4,20 за фунт при меняющемся глобальном промышленном спросе, такое позиционирование следует воспринимать как серьёзный предупреждающий сигнал, а не как приглашение к покупкам.
Однако необходимо учитывать риск «капитуляции» коммерческих участников, которая способна временно подтолкнуть цены выше до формирования истинного разворота. В периоды прошлых экстремумов «шортистов» иногда выносило из позиций, что приводило к финальному, взрывному импульсу вверх. На данный момент мы предлагаем трейдерам деривативов скорее подтянуть стоп‑лоссы по длинным позициям в меди, чем агрессивно вставать в шорт немедленно.
Соевые бобы демонстрируют почти идентичный рекордно «медвежий» экстремум, делая аграрный рынок крайне уязвимым к внезапной просадке. Как и в октябре 2020 года, экстремальное позиционирование может сохраняться некоторое время, но соотношение риск/доходность для длинных позиций уже не выглядит привлекательным. Мы считаем, что наиболее рациональный шаг сейчас — зафиксировать прибыль по остающимся длинным контрактам на сою.
В противоположность этому природный газ находится на исторически масштабном «бычьем» экстремуме. При том что американский Henry Hub торгуется на относительно низких уровнях около $2,30 за MMBtu, по мере приближения зимнего сезона вероятно существенное движение вверх. В то же время стоит сохранять терпение: исторические данные показывают, что в 2020 году сопоставимые конфигурации требовали нескольких месяцев, прежде чем запускали крупное ралли.
В конечном счёте важно помнить: экстремумы позиционирования — это структурная карта рисков, а не точные часы тайминга. Прежде чем задействовать значительный капитал, необходимо дождаться подтверждения разворотов в динамике цены. Разделяя краткосрочную тактику и долгосрочную стратегию, можно снизить риск оказаться «не на той стороне» этих переполненных сделок.
