Разрешения на строительство в США в мае немного снизились относительно ожиданий: выдача шла в пересчёте на годовой темп 1,413 млн. Это сопоставимо с прогнозом 1,42 млн и указывает на несколько более мягкие опережающие индикаторы активности в жилищном строительстве.
Фактическое значение оказалось на 7 тыс. ниже консенсуса. Рынки будут оценивать это отклонение на фоне более широкого спроса на жильё и условий финансирования, поскольку разрешения обычно опережают начала строительства и ввод объектов в эксплуатацию на несколько месяцев.
Ранние признаки охлаждения на рынке жилья
Мы рассматриваем небольшое отклонение майских разрешений на строительство от ожиданий как ранний сигнал охлаждения жилищного сектора. Показатель 1,413 млн дополняет формирующийся нарратив экономической нормализации после периода высокой инфляции. Сам по себе этот релиз не является переломным, но он усиливает нашу осторожную позицию.
Эти данные по жилью, в сочетании с последним значением базового индекса PCE, удержавшимся на уровне 2,8%, указывают на то, что у ФРС мало причин становиться более «ястребиной» в ближайшие недели. Мы полагаем, что это ограничивает рост краткосрочных ожиданий по ставкам. Поэтому мы рассматриваем такие стратегии, как продажа колл-опционов «вне денег» на сентябрьские фьючерсы SOFR, чтобы извлечь выгоду из движения ставок в диапазоне.
Последствия для инвестиций и рыночной волатильности
Для самого жилищного сектора мы видим потенциал слабости в акциях застройщиков. Исторически устойчивое снижение числа разрешений на строительство нередко предшествует откату в ETF, таких как SPDR S&P Homebuilders ETF (XHB). Мы рассматриваем покупку августовских пут-опционов на XHB как прямую ставку на возможное замедление.
Смягчение макроданных может повысить рыночную волатильность с текущих низких уровней. С учётом того, что индекс VIX недавно торговался ниже 15, мы считаем колл-опционы на VIX недорогим способом хеджирования от более широкого снижения рынка. Это выступает как недорогая «страховка» портфеля на случай, если охлаждение в жилищном секторе распространится на другие отрасли.
На товарных рынках мы ожидаем, что это окажет понижательное давление на промышленные металлы и пиломатериалы. Фьючерсы на медь, в частности, выглядят уязвимыми с учётом их чувствительности к настроениям в строительстве и промышленности. Мы будем искать возможности для открытия коротких позиций в случае пробоя ценами ключевых уровней технической поддержки.
