Ранний технологический отскок в Азии — в Южной Корее и других рынках с высокой долей отраслевых компаний — сошёл на нет на фоне снижения фьючерсов на Nasdaq, а участники рынка перешли к более осторожному позиционированию в ожидании отчётности Alphabet. От неё ждут ответа на ключевой вопрос: превращается ли цикл инвестиций в ИИ в отдачу в ближайшей перспективе. Alphabet заявляла, что годовые капитальные затраты могут вырасти до $190 млрд — более чем вдвое по сравнению с расходами, ожидаемыми в 2025 году, — из-за чего внимание рынка сосредоточено на балансе между издержками (включая амортизацию и рост потребления электроэнергии) и монетизацией. При завышенных ожиданиях фокус — на том, сохранят ли гиперскейлеры объёмы закупок чипов и вложений в дата-центры, которые поддерживали ралли в полупроводниках, даже на фоне сужения аппетита к риску и ужесточения финансовых условий для широкого рынка акций.
Дополнительное давление формирует энергетика: Brent поднялась в середину диапазона $90 за баррель после почти 30%-го роста в июле, а движение выше $100 называют вероятным на фоне рисков вокруг Ормуза и возобновления угроз со стороны хуситов в Красном море. Более дорогая нефть поднимает инфляционные ожидания и удерживает доходности казначейских облигаций США вблизи максимумов за два месяца, тогда как на FX-рынках предпочтение отдаётся доходности, а не «тихим гаваням», из-за чего иена и швейцарский франк остаются под давлением. Иена кратковременно укрепилась на сообщениях о более быстром ужесточении политики Банка Японии, однако по USD/JPY сохраняется поддержка: в фокусе диапазон 164–165 в преддверии заседания 31 июля; USD/CHF рассматривают как «фандинговую» ногу на фоне роста глобальных доходностей.
Стратегии для работы с волатильностью на рынках технологий и энергетики
Мы советуем трейдерам деривативов готовиться к повышенной волатильности, используя защитные пут-опционы или календарные спрэды по ключевым технологическим индексам накануне критически важной отчётности Alphabet. С учётом того, что капитальные затраты Alphabet, по прогнозам, могут приблизиться к $190 млрд, терпимость рынка к любым признакам недостаточной монетизации ИИ — минимальна. Исторически, когда капвложения в секторе технологий опережают рост выручки на близком горизонте, краткосрочная подразумеваемая волатильность растёт, что делает стратегии продажи премии — такие как «железный кондор» — привлекательными для трейдеров, готовых к риску.
Чтобы воспользоваться ростом напряжённости на рынке энергоносителей, мы рекомендуем покупать вне-денежные колл-опционы на Brent с целевым уровнем $100. Мировые запасы нефти остаются опасно низкими: коммерческие запасы стран ОЭСР в настоящее время держатся значительно ниже исторического пятилетнего среднего уровня в 2,8 млрд баррелей. На фоне геополитических узких мест в Ормузском проливе и Красном море, сжимающих предложение, колл-спрэды позволяют эффективно участвовать в восходящем движении при ограниченном риске.
Валютный рынок и возможности для carry trade
На валютном рынке мы предлагаем трейдерам деривативов делать ставку на дальнейшее ослабление иены, используя колл-опционы на USD/JPY с ориентацией на диапазон 164–165. Несмотря на слухи о возможном повышении ставок Банком Японии на заседании 31 июля, огромный дифференциал доходностей по отношению к ФРС по-прежнему поддерживает доллар. Исторически односторонние интервенции лишь временно останавливали снижение иены, поэтому покупка на откатах волатильности по USD/JPY остаётся сценарием с высокой вероятностью.
Для трейдеров, ищущих более «чистый» способ выразить энергетически обусловленный carry trade, мы отдаём предпочтение покупке колл-опционов на норвежскую крону (NOK) либо открытию длинных форвардных позиций по NOK. Сильный экспорт нефти из Норвегии и жёсткая позиция Norges Bank делают крону удобным инструментом для выигрыша от Brent в середине $90. Такая стратегия позволяет избежать рисков интервенций, связанных с японской иеной, при этом сохраняя положительный carry в среде высоких процентных ставок.
