Акции Южной Кореи, во главе с компаниями из сферы искусственного интеллекта (ИИ) и производителей полупроводников (чипов), сталкиваются с ужесточением финансовых условий, даже несмотря на то, что индекс KOSPI остаётся одним из лучших в мире. По данным iFlow от BNY заметны крупные продажи со стороны институциональных инвесторов (крупных фондов и управляющих) и продолжительный отток капитала с марта на апрель.
iFlow от BNY называют опережающим индикатором для развивающихся рынков (инструментом, который раньше других сигнализирует о смене тренда). Он объединяет ежедневные трансграничные потоки по ценным бумагам (покупки и продажи иностранцами) и сверяет их с официальной статистикой. Индикатор показывает, что приток средств во время ралли всё чаще был без валютного хеджирования (то есть инвесторы не страховали риск изменения курса), поэтому новый отток может ослабить корейскую вону.
В отчёте связывают картину потоков с повышенными краткосрочными инфляционными ожиданиями (ожиданиями роста цен), которые могут поднимать доходности облигаций (рыночные проценты) и давить на рынки акций, где у инвесторов уже большие позиции. Также отмечается рост затрат на импорт сырья и энергии для Японии, Южной Кореи, Тайваня и других стран — чистых импортёров энергии (которые покупают больше энергии, чем продают). Такой рост затрат может не сразу нормализоваться и сократить традиционные профициты (устойчивое превышение экспорта и притока валюты над импортом и оттоком).
Мы видим расхождение в южнокорейских рынках: бумаги ИИ и полупроводников вывели KOSPI на новые максимумы. Однако масштабные продажи со стороны крупных институциональных инвесторов указывают, что этот рост может оказаться недолгим. Давление уже начинает переходить на валютный рынок.
Корейская вона демонстрирует признаки напряжения: курс USD/KRW на этой неделе впервые с периода турбулентности начала 2025 года поднялся выше 1 420. Поскольку предыдущее ралли в активах было в основном без валютной страховки, текущие оттоки оказывают непропорционально сильное влияние на курс. Трейдерам (краткосрочным участникам рынка) стоит рассмотреть стратегии с опционами (контрактами, дающими право купить или продать актив по заранее оговорённой цене), которые выигрывают от дальнейшего ослабления воны, например покупку пут-опционов (контрактов на продажу) на фьючерсы на KRW (биржевые контракты на будущую поставку/расчёт по курсу).
Если смотреть на сам KOSPI, иностранные инвесторы в этом месяце продали местные акции на чистую сумму $3,5 млрд, в том числе те самые технологические бумаги, которые вели рост. На фоне того, что мировые цены на память для компьютеров и смартфонов (чипы памяти) после сильного роста в прошлом году начинают выравниваться, потенциал дальнейшего роста сектора полупроводников выглядит ограниченным. В таких условиях уместно страховать длинные позиции в акциях (ставки на рост) пут-опционами на индекс KOSPI 200 или продавать колл-опционы вне денег (опционы на покупку с ценой исполнения заметно выше текущей), чтобы получить премию (доход от продажи опциона) при условии, что рынок не вырастет слишком сильно.
