Расходы на строительство в США в июне снизились на 0,1% м/м, не дотянув до консенсус-прогноза +0,2% м/м. Данные указывают на более слабую, чем ожидалось, активность в конце второго квартала и означают откат от темпов, подразумеваемых прогнозами экономистов.
Разочарование в статистике может повлиять на ближайшие оценки динамики инвестиций в основной капитал и общего импульса экономического роста, учитывая роль строительства в формировании капитала. Рынки будут внимательно следить за последующими публикациями, чтобы понять, окажется ли июньское снижение временным или станет сигналом более устойчивого охлаждения строительной активности.
Более широкое влияние на экономику и последствия для политики
Мы ожидаем, что неожиданное снижение расходов на строительство в июне на 0,1% станет сигналом более широкого охлаждения экономики США, тем более что показатель не оправдал прогноз роста на 0,2%. Исторически последовательные снижения строительной активности, подобные тем, что наблюдались в периоды прошлых замедлений, заметно усиливают давление на Федеральную резервную систему в пользу более агрессивного снижения ставок. Исходя из этого мы считаем, что участникам рынка деривативов стоит позиционироваться на снижение доходностей, используя краткосрочные фьючерсы и опционы на казначейские облигации США.
Рыночные стратегии и отраслевые риски
На фоне признаков усталости как в жилищном, так и в нежилищном строительстве вклад сектора недвижимости в ВВП, вероятно, сократится в третьем квартале. Мы рекомендуем обратить внимание на процентные свопы: позиции «receiver» по фиксированной ставке, вероятно, выиграют по мере смещения ожиданий рынка в сторону более «голубиной» политики ФРС. Исторически, когда расходы на строительство неожиданно уходят в отрицательную зону, доходности 2-летних казначейских облигаций США в последующие недели, как правило, снижаются на несколько базисных пунктов.
Мы также ожидаем роста волатильности в деривативах на акции, связанные с жильем, а также в кредитно-дефолтных свопах. Трейдерам стоит рассмотреть покупку защитных пут-опционов на крупные ETF на застройщиков жилья или на акции производителей строительной техники, которые особенно чувствительны к «сырым» данным о расходах. Эти более слабые показатели указывают на то, что высокая стоимость заимствований наконец начинает существенно подрывать долгосрочные инфраструктурные и жилищные проекты, делая «медвежьи» стратегии в деривативах на циклические акции особенно привлекательными.
