Шведский Риксбанк, как ожидается, сохранит ключевую ставку без изменений на уровне 1,75% на седьмом заседании подряд, при этом оставив пространство для повышения ставок позднее в этом году на фоне инфляции, превышающей собственные прогнозы регулятора. В июле инфляция по индексу CPIF составила 0,7% в годовом выражении против прогноза 0,5%, а CPIF без учета энергоносителей — 0,6% по сравнению с ожидавшимися 0,2%.
Тем не менее инфляция остается ниже целевого уровня 2%, что сдерживает аргументы в пользу более «ястребиного» смещения ожиданий и оставляет шведскую крону под давлением со стороны политики. На процентном рынке кривая свопов по-прежнему полностью закладывает повышение на 25 б.п., что подразумевает рост ключевой ставки до 2,00% в декабре.
Рекомендации по стратегии в SEK
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов в ближайшие недели занимать позицию на ослабление шведской кроны (SEK), покупая колл-опционы на EUR/SEK или открывая короткие позиции по фьючерсам на SEK в преддверии заседания Риксбанка в четверг. Хотя ожидается, что регулятор сохранит ставку на уровне 1,75% на седьмом заседании подряд, любая «ястребиная» риторика вряд ли спровоцирует устойчивое ралли валюты. Такая осторожная позиция денежно-кредитной политики формирует постоянный встречный ветер для кроны, особенно с учетом того, что глобальные дифференциалы процентных ставок продолжают играть против Швеции.
Макрофон и прогноз по кроне
Хотя июльская инфляция CPIF повысилась до 0,7% против прогнозных 0,5%, она остается критически ниже официальной цели Риксбанка в 2%. Сейчас своп-рынок закладывает полное повышение ставки на 25 б.п. до 2,00% к декабрю, что, на наш взгляд, чрезмерно оптимистично. При базовой инфляции (без учета энергии) всего 0,6% у центрального банка практически нет стимулов торопиться с фактическим ужесточением политики.
Слабая экономическая конъюнктура в Швеции поддерживает наш «медвежий» взгляд: внутренние розничные продажи недавно снизились, а уровень безработицы держится вблизи 8,3%. Исторически, когда Риксбанк берет паузу в периоды низкой инфляции, крона, как правило, отстает от валют-аналогов, и мы ожидаем роста EUR/SEK в ближайшей перспективе к уровню 11,45. Это делает краткосрочные пут-опционы на SEK привлекательной идеей для трейдеров, ориентированных на волатильность и стремящихся заработать на ограниченном поле для маневра у центробанка.
