Розничные продажи в Германии в апреле снова снизились: по данным Destatis, падение составило 0,3% м/м против ожиданий снижения на 0,4%. Продажи за март также уменьшились на 0,3% (пересмотрено с ранее заявленного падения на 2,0%), что продлило серию слабых данных о потребительских расходах.
В годовом выражении розничные продажи сократились на 0,3% по сравнению с предыдущей оценкой снижения на 0,2%, которая была пересмотрена с падения на 2,0%. Рынки отреагировали слабо: евро не продемонстрировал немедленного движения, а EUR/USD на момент написания снижалась на 0,04%, до 1,1655.
Продолжающаяся слабость потребителя и более широкий экономический прессинг
Опубликованные сегодня данные по розничным продажам в Германии за апрель указывают на дальнейшее замедление потребительских расходов. Хотя месячное снижение оказалось чуть меньше ожиданий, оно подтверждает устойчивый паттерн экономической слабости. Это говорит о том, что потребитель в крупнейшей экономике Европы по-прежнему находится под заметным давлением.
Эта слабость потребителя проявляется не изолированно: последнее значение производственного PMI также осталось в зоне спада — 45,4. Инфляция в Германии недавно ускорилась до 2,8% в мае, формируя неблагоприятный фон для экономики. Сочетание вялого роста и устойчивой инфляции осложняет дальнейшую траекторию политики Европейского центрального банка.
Политика ЕЦБ, валютные ожидания и рыночное позиционирование
Это наводит на мысль, что у ЕЦБ практически не останется выбора, кроме как реализовать запланированное снижение процентной ставки в этом месяце. Сохраняющаяся мягкость экономики делает дальнейшее ужесточение политики крайне маловероятным. Мы смотрим на деривативы, привязанные к ставке Euribor, ожидая, что до конца года они будут закладывать более «голубиный» настрой ЕЦБ.
С точки зрения валютных позиций, базовая слабость Германии указывает на повышенные риски снижения евро. Мы рассматриваем покупку пут-опционов на EUR/USD с экспирацией в июле и августе, чтобы занять позицию на возможное движение к уровню 1,15. Исторически периоды промышленной и потребительской слабости Германии, как это наблюдалось в 2023 году, приводили к длительной недооценке единой валюты.
Замедление также несет негативные последствия для немецких акций, особенно в секторах розницы и потребительских товаров. Мы считаем покупку пут-опционов на индекс DAX разумным хеджем от потенциальной просадки рынка в ближайшие недели. Рост неопределенности может также повысить волатильность, что делает длинные позиции по индексу VSTOXX привлекательной тактической ставкой.
