Розничные продажи в Германии в апреле снизились на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем. Падение оказалось немного менее выраженным, чем прогнозировалось: ожидания были сосредоточены на снижении на 0,4%.
Данные указывают на небольшое снижение потребительских расходов за месяц и при этом выглядят чуть лучше консенсус-прогноза.
Слабость потребителя и промышленности в Германии сохраняется
Мы рассматриваем утренние данные по розничным продажам в Германии не как признак силы, а как менее глубокую слабость, чем ожидалось. Сам факт продолжающегося сокращения расходов подчёркивает сохраняющееся давление на европейского потребителя. Это небольшое превышение ожиданий следует воспринимать с осторожностью, а не с оптимизмом.
Этот единичный показатель согласуется с более широким промышленным замедлением: последний индекс PMI в обрабатывающей промышленности Германии по-прежнему находится на уровне 45,4 — существенно ниже 50 пунктов, то есть в зоне сокращения. Это подтверждает, что слабость не носит изолированного характера, и указывает на сложную экономическую среду в перспективе. Мы ожидаем, что это будет давить на корпоративные прибыли во втором и третьем кварталах.
Рыночные последствия и стратегическое позиционирование
Поэтому мы рассматриваем любую краткосрочную «передышку» и рост индекса DAX как возможность продавать вне-денежные (out-of-the-money) колл-опционы. Эта стратегия позволяет собирать премию, исходя из предположения, что слабая потребительская база ограничит значимый потенциал роста рынка в ближайшей перспективе. Индексу с трудом удаётся удерживаться выше 18 800 пунктов, что формирует очевидную область сопротивления.
Слабость потребителя в сочетании с тем, что инфляция в еврозоне упорно держится около 2,5%, ставит Европейский центральный банк в непростое положение. Устойчиво слабый внутренний спрос повышает вероятность снижения процентной ставки позднее в этом году, что может ослабить валюту. Мы готовимся к потенциальному ослаблению евро против доллара США, рассматривая покупку пут-опционов на пару EUR/USD.
Исторически аналогичные периоды замедления роста при данных «не так плохо, как опасались», подобно тому, что наблюдалось в конце 2023 года, приводили к временному снижению подразумеваемой волатильности. Это открывает тактическое окно для покупки защитных пут-опционов на широкие европейские индексы, такие как STOXX 600, по более приемлемой цене. Мы считаем, что текущий уровень волатильности недооценивает риск дальнейшего ухудшения экономической ситуации.
