Розничные продажи в еврозоне в апреле снизились на 0,4% м/м, оказавшись хуже ожидавшегося рынком падения на 0,3%. Данные указывают на несколько более слабые темпы потребительских расходов в начале второго квартала после прежней устойчивости в ряде стран валютного блока.
Отклонение от прогнозов предполагает, что домохозяйства могут становиться более осторожными в отношении дискреционных покупок на фоне того, как ужесточение финансовых условий продолжает проявляться в экономике. Поскольку продажи сократились сильнее ожиданий, публикация добавляет аргументов в пользу того, что внутренний спрос в еврозоне остаётся неоднородным, даже несмотря на продолжающуюся дезинфляцию.
Последствия для экономического роста и денежно-кредитной политики
Апрельское значение розничных продаж, оказавшееся ниже ожиданий, указывает на осторожность потребителей в еврозоне. Мы рассматриваем это как явный сигнал замедления экономического импульса на входе в летние месяцы. Это подкрепляет наш осторожный взгляд на перспективы экономического роста в Европе в третьем квартале.
Эти данные, вероятно, подтолкнут Европейский центральный банк к более «голубиной» позиции на ближайших заседаниях. На фоне того, что базовая инфляция в еврозоне недавно замедлилась до 2,3% в мае, также оказавшись ниже прогнозов, аргументы в пользу сохранения ставок на текущем уровне или даже сигналов о будущих снижениях усиливаются. Поэтому мы рассматриваем фьючерсы на процентные ставки, которые выиграют от переноса любых планов ужесточения.
Наш базовый сценарий — ослабление евро к доллару США. Мы предполагаем, что пара EUR/USD может вновь протестировать уровень 1,06 в ближайшие недели, особенно учитывая более устойчивые макроданные из США. В этой связи мы рассматриваем покупку пут-опционов на евро, чтобы занять позицию на возможное снижение.
Влияние на рынок и сектора: фондовые индексы, отрасли и волатильность
Замедление потребительских расходов становится негативным фактором для широких европейских фондовых индексов. Немецкий DAX и французский CAC 40 особенно уязвимы с учётом их зависимости от потребительского и промышленного спроса. Мы считаем, что продажа фьючерсов на индексы или покупка пут-спредов по ним может служить способом хеджирования или получения выгоды при потенциальном снижении.
В частности, мы нацелены на сектор товаров длительного спроса (consumer discretionary), который наиболее чувствителен к такому сокращению расходов. Акции европейских люксовых брендов и автопроизводителей в этом году заметно подорожали, что повышает их уязвимость к коррекции. Мы рассматриваем покупку пут-опционов на ключевые отраслевые ETF или на отдельные переоценённые бумаги внутри сектора.
Эта экономическая неопределённость, вероятно, приведёт к росту рыночной волатильности с текущих низких уровней. Индекс VSTOXX, измеряющий волатильность по Euro STOXX 50, сейчас торгуется вблизи 15 — уровня, который исторически нередко предшествовал рыночным коррекциям. Мы считаем, что покупка колл-опционов на VSTOXX является экономически эффективным хеджем для портфелей на случай потенциального снижения рынка.
