Сезонно скорректированные розничные продажи в Италии в мае выросли на 0,2% м/м, превысив консенсус-прогноз 0,1%. Публикация указывает на несколько более уверенные темпы потребительских расходов домохозяйств по сравнению с ожиданиями рынка.
Данные дают обновлённый срез состояния внутреннего спроса в третьей по величине экономике еврозоны: майский результат оказался на 0,1 п.п. выше прогнозов.
Последствия для политики ЕЦБ, рынков облигаций и валюты
Небольшое превышение по итальянским розничным продажам важнее, чем кажется, на фоне вялого роста в еврозоне. Это указывает на определённую устойчивость потребительского спроса, что может сдерживать ожидания глубокого снижения ставок. Мы рассматриваем это не как сильный катализатор, а как небольшой аргумент против более пессимистичного экономического сценария.
Этот показатель поддерживает осторожную, зависящую от данных позицию Европейского центрального банка по дальнейшему смягчению. Учитывая, что инфляция в еврозоне остаётся «липкой» и, согласно предварительной оценке за июнь, недавно поднялась до 2,6%, любые признаки экономической силы снижают срочность повторного снижения ставок ЕЦБ в ближайшее время. Это ставит под сомнение рыночное ценообразование последующего снижения ставки в сентябре.
В связи с этим мы присматриваемся к опционам на фьючерсы EURIBOR, которые выигрывают от того, что ставки снизятся меньше, чем сейчас закладывает рынок, в ближайший квартал. В частности, продажа вне-денежных (out-of-the-money) сентябрьских пут-опционов может быть эффективной стратегией для получения премии. Позиция выигрывает, если ЕЦБ займёт более выжидательный подход, чему эти данные служат подтверждением.
Это также имеет последствия для валютного рынка, оказывая умеренную поддержку евро. Менее «голубиный» ЕЦБ по сравнению с другими центральными банками может укрепить пару EUR/USD. Мы рассматриваем краткосрочные колл-опционы на EUR/USD, чтобы позиционироваться под потенциальное постепенное движение вверх в направлении уровня 1,10.
Наконец, любые признаки более сильного, чем ожидалось, внутреннего спроса — позитив для профиля суверенного долга Италии. Более высокий номинальный рост помогает постепенно снижать высокое отношение долга к ВВП страны, которое сейчас находится около 137%. Хотя один показатель вряд ли заметно изменит спред между итальянскими BTP и германскими Bund, он способствует формированию более стабильного фона.
Возможности на рынке акций на фоне устойчивости итальянского потребителя
На стороне акций эта устойчивость указывает на возможности на итальянском рынке, прежде всего в бумагах, ориентированных на потребительский спрос. Мы считаем, что покупка колл-опционов на индекс FTSE MIB на ближайшие недели — капиталоэффективный способ получить экспозицию на рост. Исторически даже небольшие позитивные макросюрпризы давали краткосрочную поддержку настроениям в итальянских акциях на фоне устойчивых опасений относительно темпов роста.
