Базовый показатель индекса потребительских цен (CPI) Канады в мае вырос на 0,2% м/м, ускорившись по сравнению с 0,1% в предыдущем месяце. Это указывает на умеренное усиление базового инфляционного давления в помесячном выражении.
Ускорение означает, что базовая инфляция теперь идет на одну десятую процентного пункта быстрее, чем месяцем ранее. Рынки будут оценивать, отражает ли этот рост временные факторы или более широкий сдвиг в инфляционной динамике, поскольку помесячные данные могут быть волатильными даже при более устойчивом тренде.
Последствия для политики Банка Канады и рыночного позиционирования
Мы рассматриваем это небольшое ускорение базовой инфляции с 0,1% до 0,2% как сигнал к тому, что Банк Канады будет действовать более терпеливо. Это ставит под сомнение рыночные ожидания быстрого продолжения снижения ставки после сокращения, которое мы увидели ранее в этом месяце. Путь к инфляции в 2% оказывается неровным — это не прямая линия вниз.
В ближайшие недели мы корректируем позиции по процентным деривативам в сторону более «ястребиного» Банка Канады. Вероятность снижения ставки в июле, которая, по данным свопов OIS, находилась выше 60%, теперь, вероятно, опустилась ниже 35%. Поэтому мы рассматриваем возможность шорта сентябрьских фьючерсов BAX или уплаты фиксированной ставки по процентным свопам, ожидая, что ставки останутся выше дольше.
Фактор валюты, фондового рынка и занятости
Эти данные поддерживают канадский доллар, особенно на фоне того, что другие центральные банки остаются готовыми к смягчению политики. Мы отдаем предпочтение стратегиям, выигрывающим от укрепления «луни», например покупке пут-опционов на пару USD/CAD. Движение ниже уровня 1,3600 выглядит все более вероятным, если «липкость» инфляции сохранится.
Для фондового рынка это негативный фактор для чувствительных к ставкам секторов TSX, таких как REIT и коммунальные компании. Мы покупаем краткосрочные пут-опционы на соответствующие секторные ETF, чтобы хеджировать риск потенциальной недооценки. Более широкий индекс также может испытывать давление, поскольку более высокие затраты на заимствования сдерживают аппетит к риску.
Этот показатель, в сочетании с неожиданно сильным приростом занятости в мае на 38 000 рабочих мест, дает Банку Канады возможность занять выжидательную позицию. Мы уже видели это в постпандемийный период, когда преждевременные заявления о победе над инфляцией приводили к «политическим качелям». Мы ожидаем, что Банк Канады постарается избежать этой ошибки и будет действовать с предельной осторожностью.
