Реальный ВВП США в первом квартале вырос в пересчёте на годовые темпы на 1,6%, сообщило Бюро экономического анализа (BEA). Это оказалось ниже как темпа 2% в предварительной оценке, так и рыночного ожидания 2%. В BEA отметили, что общий показатель пересмотрен вниз на 0,4 п.п. по сравнению с первоначальной оценкой главным образом из‑за более слабых оценок инвестиций и потребительских расходов.
В ведомстве сообщили, что вклад в рост внесли экспорт, инвестиции, потребительские расходы и государственные расходы, тогда как импорт увеличился и, следовательно, снизил расчёт ВВП. На рынках доллар США оставался под умеренным давлением в начале американской сессии; индекс доллара США (USD Index) снижался на 0,1%, до 99,12. В сопроводительной справке отмечалось, что ВВП обычно фиксируется поквартально и может сравниваться с предыдущим кварталом или тем же периодом годом ранее, при этом годовые (annualised) значения могут искажаться временными шоками — например, в первом квартале 2020 года во время пандемии Covid.
Влияние на политику ФРС и рыночные ожидания
Недавний пересмотр роста ВВП в первом квартале вниз до 1,6% указывает на то, что экономика США охлаждается быстрее, чем предполагалось изначально. Это замедление, обусловленное более слабыми потребительскими расходами и инвестициями, существенно осложняет для Федеральной резервной системы обоснование каких‑либо повышений ставок в ближайшей перспективе. Мы считаем, что этот показатель заметно смещает взгляд ФРС в сторону более осторожной позиции в ближайшие недели.
Для трейдеров на деривативном рынке это указывает на более слабый доллар США. Мы рассматриваем стратегии, выигрывающие от снижения доллара, такие как покупка пут-опционов на ETF UUP или продажа колл-опционов на USD против других основных валют. Одновременно фьючерсы на казначейские облигации США могут вырасти, поскольку рынок закладывает более низкую траекторию процентных ставок.
Последствия для распределения активов и историческая перспектива
Эту точку зрения подкрепляют и другие свежие данные: согласно последнему отчёту по CPI за апрель 2026 года, инфляция по общему индексу замедлилась до 2,9%. Кроме того, уровень безработицы недавно повысился до 4,1%, что указывает на некоторое ослабление ранее «перегретого» рынка труда. Эти показатели поддерживают тезис о том, что инфляционное давление снижается одновременно с темпами экономического роста.
Более медленный рост экономики усиливает опасения относительно корпоративных прибылей, что может оказать давление на фондовые индексы, такие как S&P 500. Мы ожидаем повышения волатильности рынка, что делает длинные позиции по индексу VIX привлекательным хеджем. Более осторожные трейдеры также могут рассмотреть покупку пут-опционов на ключевые индексы для защиты от потенциального снижения рынка.
Такая среда обычно благоприятна для золота, поскольку ожидания более низких ставок уменьшают альтернативные издержки владения не приносящим доход металлом. Более слабый доллар также поддерживает сырьевые товары, номинированные в USD. Мы считаем, что сейчас подходящее время для наращивания длинных позиций в золоте через фьючерсы или колл-опционы.
Мы уже наблюдали схожие паттерны — например, в замедлении 2019 года, когда ухудшение макроданных предшествовало серии снижений ставок ФРС. В тот период доллар ослаб, а защитные активы, такие как золото и облигации, показали хорошие результаты. История подсказывает, что рынки могут очень быстро переоцениваться под новую реальность процентных ставок, как только опасения за рост начинают доминировать.
