Предварительные данные за второй квартал по Тайваню показали замедление роста ВВП до 12,9% г/г с 14,5% в первом квартале, при этом динамика в терминах QoQ saar оставалась устойчивой — 9,9% против 6,9% ранее. Структура роста изменилась: чистый экспорт добавил 5,8 п.п. к общему показателю, тогда как внутренний спрос обеспечил вклад 7,1 п.п. — впервые за пять кварталов последний превзошёл первый. Прогнозы роста ВВП на 2026 и 2027 годы сохранены на уровнях 9,4% и 4,5% соответственно, с учётом ожидаемого перехода от расширения, подпитываемого ИИ, к более нормализованным темпам во 2П26–2027 гг.
Данные интерпретируются как соответствующие сценарию шага центробанка позднее в 2026 году: ожидается, что инфляция CPI будет удерживаться в диапазоне 2–2,5% г/г на протяжении 2П26. Повышение на 12,5 б.п. в 4К доведёт ключевую ставку дисконтирования до 2,125%. Рыночная конъюнктура остаётся напряжённой: индекс TAIEX снизился на 10% от пика конца июня, а чистые продажи иностранцами акций на TAIEX составили в июле 23 млрд долл. США на фоне повышенной волатильности, включая колебания KOSPI.
Последствия для рынков акций и валют
Мы считаем, что участникам рынка деривативов следует готовиться к сохранению волатильности на тайваньском фондовом рынке — через покупку защитных пут-опционов либо шорт по фьючерсам на TAIEX. На фоне распродаж со стороны нерезидентов на сумму 23 млрд долл. США только за июль индекс уже упал на 10% от июньских максимумов. Этот масштабный отток капитала напоминает предыдущие крупные коррекции в технологическом секторе и указывает на сохранение рисков снижения для ориентированного на полупроводники индекса Тайваня в ближайшие недели.
С учётом значительных оттоков капитала мы рекомендуем закладываться на дальнейшее ослабление нового тайваньского доллара (TWD) через форварды или опционы на FX. Исторически распродажи акций такого масштаба оказывают существенное понижательное давление на валюту — сопоставимое с тем, что наблюдалось в ходе глобальной технологической распродажи 2022 года. Покупка колл-опционов USD/TWD обеспечивает асимметричный способ разыграть этот валютный стресс по мере ужесточения условий ликвидности.
Рынок облигаций и ожидания по ДКП
В сегменте фиксированного дохода мы предлагаем занимать позицию pay fixed по процентным свопам или открывать короткие позиции по фьючерсам на гособлигации Тайваня. Сильный внутренний спрос и устойчиво высокая инфляция, которая, как ожидается, будет колебаться в диапазоне 2,0–2,5%, вероятно, вынудят центральный банк повысить ставку на 12,5 б.п. в четвёртом квартале. Доходности 10-летних гособлигаций Тайваня, которые исторически тесно следуют за ужесточением ДКП, могут пойти вверх по мере движения ставки дисконтирования к 2,125%.
