США разместили на аукционе 4-недельные казначейские векселя (T-bills, краткосрочные госбумаги) с максимальной доходностью 3,61%. На предыдущем аукционе 4-недельные векселя размещались по 3,605%.
Небольшой рост доходности 4-недельных векселей до 3,61% показывает, что рынок меньше рассчитывает на скорое снижение ставки Федеральной резервной системы (ФРС, центральный банк США). Это движение говорит о том, что ожидания сценария «ставки будут высокими дольше» укрепляются. Для краткосрочных настроений это небольшой, но важный сдвиг.
Что это значит для опционов на SOFR
Эти изменения стоит учесть при работе с инструментами на процентные ставки, прежде всего с опционами на фьючерсы SOFR. SOFR (Secured Overnight Financing Rate) — базовая ставка по однодневным заимствованиям под залог гособлигаций; её часто используют как ориентир для долларовых процентных деривативов. Фьючерс — биржевой контракт на будущую цену/уровень показателя, а опцион — право (но не обязанность) купить или продать такой контракт по заранее оговорённой цене.
По данным инструмента CME FedWatch (индикатор ожиданий рынка по решениям ФРС на основе цен фьючерсов), вероятность снижения ставки на ближайшем заседании — ниже 45%, тогда как неделю назад было около 60%. В такой ситуации трейдеры могут рассмотреть продажу колл-опционов (опционы на покупку) на контракты со сроками во второй половине года. Идея в том, что стратегия зарабатывает, если ставка ФРС дольше останется без изменений, чем рынок предполагал ранее.
Макроданные поддерживают более осторожную позицию ФРС. Последний отчёт по рынку труда показал рост занятости на 210 тыс. рабочих мест, а свежие данные по CPI (индекс потребительских цен) указали, что базовая инфляция (без еды и энергии) остаётся высокой — 3,1%, то есть заметно выше цели ФРС. Такая устойчивость напоминает ситуацию, которую рынок наблюдал в 2025 году, когда ожидаемые снижения ставки регулярно переносились на более поздний срок.
Мы считаем, что в такой среде повышается риск резких движений рынка, поэтому интерес представляют инструменты на волатильность (ожидаемые колебания цен). Индекс VIX (рыночный индикатор ожидаемой волатильности S&P 500) в последние недели поднялся от уровней около 13 до чуть выше 16, что говорит о росте напряжённости. Покупка пут-опционов «вне денег» (out-of-the-money, когда текущая цена ещё далеко от цены исполнения) на индекс S&P 500 может быть недорогой страховкой от просадки рынка, если тревога из-за ставок усилится.
Сдвиг ожиданий по ставкам также начинает поддерживать доллар США. Индекс доллара (DXY, показатель силы доллара к корзине основных валют) прибавил почти 1% за месяц; похожая динамика наблюдалась в первой половине 2025 года, когда ФРС сохраняла «ястребиный» настрой (ориентацию на более высокие ставки для борьбы с инфляцией). Поэтому растёт интерес к деривативам, которые выигрывают от укрепления доллара, например к колл-опционам на доллар против евро (ставка на рост USD и снижение EUR).
