Личные доходы населения США в апреле не изменились: 0% к предыдущему месяцу. Это хуже рыночного прогноза 0,4% и означает отклонение на 0,4 процентного пункта ниже ожиданий.
Данные указывают на паузу в росте доходов в начале второго квартала. Это произошло после периода, когда, согласно среднему прогнозу аналитиков, ожидалось продолжение ежемесячного роста.
Тревожные признаки ухудшения положения потребителей
Нулевой рост личных доходов в апреле — важный тревожный сигнал для экономики США. Рынок ждал прибавки на 0,4%, поэтому такой результат указывает, что финансовое положение потребителей ухудшается быстрее, чем предполагалось. Это ставит под сомнение тезис о «устойчивом потребителе», который поддерживал рынки.
Этот показатель не выглядит случайным. Ранее вышли данные по розничным продажам за апрель: неожиданное снижение на 0,2% подтвердило, что расходы населения ослабевают. Последний отчёт по рынку труда также показал замедление роста заработных плат до 3,7% в годовом выражении (то есть по сравнению с тем же месяцем год назад). В совокупности это формирует признаки замедления экономики.
Для Федеральной резервной системы (ФРС, центральный банк США) ситуация становится сложнее: в последние недели регулятор говорил о сохранении ставок на текущем уровне, чтобы сдерживать устойчивую инфляцию (рост цен). Новые данные повышают вероятность снижения ставки до конца года — сценария, который рынок только начинает учитывать в ценах. Исторически ФРС меняет курс, когда ухудшаются показатели занятости и потребления — именно это сейчас и наблюдается.
Позиционирование инвесторов на фоне экономической неопределённости
В ответ инвесторы увеличивают позиции в инструментах, зависящих от процентных ставок и выигрывающих от их снижения. Речь идёт о процентных деривативах — контрактах, стоимость которых зависит от уровня ставок. В частности, покупаются колл-опционы (право купить актив по заранее оговорённой цене) на фьючерсы на казначейские облигации США (Treasury notes), а также рассматриваются фьючерсы на SOFR в четвёртом квартале. SOFR — ставка обеспеченного однодневного финансирования в долларах, один из ключевых ориентиров денежного рынка США. Такие инструменты дают усиленную (с «плечом») чувствительность к ожиданиям по политике ФРС.
Также ожидается рост рыночной волатильности (амплитуды колебаний цен) по мере развития неопределённости. Индекс VIX — показатель ожидаемой волатильности по S&P 500 — удерживается около 16, что выглядит заниженным на фоне растущего риска экономического спада. Покупаются колл-опционы на VIX со сроками июль и август, чтобы защитить портфель (хеджирование — снижение риска за счёт компенсационной позиции) и заработать в случае резкого роста «страха» на рынке.
На фоне слабости доходов усиливается ставка на снижение бумаг циклического потребления — компаний, чьи продажи зависят от благополучия домохозяйств (ритейл, товары и услуги не первой необходимости). Для этого покупаются пут-опционы (право продать актив по заранее оговорённой цене) на крупные биржевые фонды (ETF — фонды, чьи паи торгуются на бирже), ориентированные на розницу и потребительский сектор. Такой подход позволяет ограничить риск заранее известной суммой и сыграть на снижении наиболее уязвимой части рынка.
