Рынки готовятся к «ястребиному» решению ЕЦБ: повышение депозитной ставки на 25 б.п., до 2,25%, уже заложено в ценах денежного рынка. Еще одно повышение на 25 б.п. учтено в котировках к сентябрю, а деривативы подразумевают около 75 б.п. ужесточения до начала следующего года — траектория, сформированная на фоне стагфляционного шока. На июль заложено лишь 8 б.п., что оставляет меньше пространства для дальнейшего перепрайсинга без новых сигналов.
На рынке ставок такая вводная ограничивает потенциал роста краткосрочных своп-ставок в евро как фактора поддержки единой валюты. На FX пара EUR/USD, как ожидается, встретит сопротивление вблизи 1,1565/75, тогда как более сильная публикация PPI в США может сделать пару уязвимой с уходом к 1,1500.
Рыночное ценообразование и риски роста евро
Поскольку повышение Европейским центральным банком на 25 базисных пунктов до 2,25% теперь подтверждено, считаем, что рынок уже полностью это учел. Денежные рынки закладывают суммарно 75 базисных пунктов ужесточения в течение ближайшего года. Такое агрессивное ценообразование формирует высокую планку для дальнейшего укрепления евро.
С учетом этой конфигурации, по нашим оценкам, рост EUR/USD ограничен зоной сопротивления 1,1565/75. Рассматриваем продажу колл-опционов «вне денег» или построение медвежьих колл-спредов, чтобы воспользоваться ограниченным потенциалом роста. Подразумеваемая волатильность, вероятно, снизится после прохождения события, что повышает привлекательность стратегий продажи опционов.
Уязвимость к снижению и опционные стратегии
Риски снижения для евро выросли, особенно после того как свежие данные США показали более сильный, чем ожидалось, рост индекса цен производителей (PPI) на 0,5% в мае. Это поддерживает доллар и делает EUR/USD уязвимой к падению в район 1,1500. Покупка защитных пут-опционов может быть разумным хеджем от такого движения в ближайшие недели.
Хотя базовая инфляция в еврозоне остается устойчивой — в мае она, по последним данным, составила 2,8% — текущая ситуация напоминает прошлые циклы. Исторически, когда рынок полностью закладывает пик ужесточения политики, валюте часто становится трудно продолжать укрепление. Текущую «ястребиность» мы рассматриваем как потенциальный максимум для настроений в отношении евро.
