Сезонно скорректированный индекс промышленного производства в Италии в апреле вырос на 0,5% по сравнению с предыдущим месяцем, превысив рыночный прогноз, предполагавший снижение на 0,1%. Результат указывает на более сильную, чем ожидалось, месячную динамику в заводском секторе страны.
Восстановление итальянской промышленности указывает на устойчивость еврозоны
Неожиданный рост промышленного производства в Италии на 0,5% в апреле показывает, что первоначальный пессимизм в отношении квартала был чрезмерным. Этот позитивный показатель ставит под сомнение тезис о стагнации производственного сектора еврозоны. Мы рассматриваем это как ранний сигнал того, что рынок недооценивает фундаментальную устойчивость экономики.
Эту оценку подтверждают более свежие данные: индекс PMI в обрабатывающей промышленности Италии в мае поднялся до 51,2, продемонстрировав третий подряд месяц роста. Это означает, что импульс апреля сохраняется и к концу второго квартала. Следовательно, восстановление может оказаться более устойчивым, чем заложено в текущих рыночных ценах.
Кроме того, инфляция в еврозоне в мае удержалась на уровне 2,4%, не показав резкого снижения, на которое рассчитывали рынки. Недавние «ястребиные» комментарии представителей ЕЦБ также охладили ожидания относительно агрессивного цикла снижения ставок. Такое расхождение между ожиданиями рынка и сигналами политики создает возможности по мере того, как рынки процентных ставок постепенно перестраиваются.
Инвестиционные возможности в итальянских акциях и евро
На этом фоне мы считаем, что подразумеваемая волатильность на рынке акций еврозоны занижена: индекс V2X торгуется вблизи многолетних минимумов около 13. Можно рассмотреть покупку колл-опционов на индекс FTSE MIB, что дает прямую экспозицию к улучшению итальянских перспектив по относительно низкой цене. Такая позиция выигрывает как от роста рынка, так и от увеличения волатильности.
На валютном рынке это усиливает аргументы в пользу более устойчивого евро. Рынок уже закладывает почти 75 б.п. снижения ставки ЕЦБ к концу года, что теперь выглядит чрезмерно «голубиным» сценарием. Мы рассматриваем стратегии, выигрывающие от укрепления EUR/USD, например колл-спрэды, чтобы позиционироваться под возможный пересмотр ожиданий в отношении политики центрального банка.
