Рост промышленного производства в Греции в апреле резко замедлился: выпуск увеличился на 2,1% в годовом выражении. Это сопоставимо с 8,3% в предыдущем значении, что указывает на охлаждение промышленной активности в начале второго квартала.
Изменение означает снижение на 6,2 п.п. между двумя периодами. Хотя производство осталось в положительной зоне, темпы расширения заметно ослабли по сравнению с прежним уровнем.
Последствия для рыночных ожиданий
Мы рассматриваем замедление роста промышленного производства в Греции до 2,1% как существенный тревожный сигнал. Резкая потеря темпа по сравнению с предыдущими 8,3% указывает на то, что экономика остывает быстрее, чем ожидалось. Эти изменения заставляют нас скорректировать рыночный прогноз и занять более оборонительную позицию.
С учетом этих данных мы теперь закладываемся на слабость греческих акций, тем более что свежий майский индекс PMI в обрабатывающей промышленности опустился до 49,5, что указывает на сокращение. Мы активно покупаем опционы put на индекс Athex Composite, чтобы заработать на потенциальном снижении в ближайшие недели. Это дает понятный хедж против наших длинных позиций и позволяет воспользоваться негативным импульсом.
Стратегия на фоне роста волатильности и рисков
Неопределенность, вызванная этим замедлением, вероятно, приведет к росту волатильности. Соотношение put/call по опционам на Athex уже поднялось до 1,2, что показывает: другие трейдеры также ищут защиту от снижения. Мы считаем, что покупка стрэддлов — разумная стратегия, позволяющая извлечь выгоду из ожидаемого сильного ценового движения в любую сторону.
Мы также следим за рынком суверенного долга: спред между греческими 10-летними облигациями и немецкими Bund расширился до 140 базисных пунктов. Расширение спреда отражает рост обеспокоенности инвесторов устойчивостью греческой экономики. Это сигнализирует о том, что даже при поддержке ЕЦБ специфический страновой риск вновь закладывается в цены.
Исторически такие резкие замедления нередко предшествовали рыночным коррекциям. Похожее ухудшение динамики промышленного выпуска в 2018 году сопровождалось снижением основного фондового индекса на 7% в следующем квартале. Этот исторический прецедент укрепляет нашу точку зрения о том, что сейчас оправдана осторожная и оборонительная деривативная стратегия.
