Промышленные продажи в Италии без сезонной корректировки (N.S.A.) в апреле выросли на 3,2% в годовом выражении, замедлившись по сравнению с 4,4% в предыдущем значении. Последние данные указывают на более низкие темпы годового роста выручки производителей по отпускным ценам по сравнению с предыдущим месяцем.
В сопоставимом выражении апрельский рост по-прежнему означает, что продажи выше уровня годичной давности, однако замедление указывает на ослабление импульса за период. Показатель приводится в годовом выражении и публикуется без сезонной корректировки (N.S.A.).
Замедление промышленности Италии и еврозоны
Мы отмечали замедление промышленных продаж в Италии в апреле: годовой рост снизился до 3,2%. Судя по всему, тенденция сохраняется: более свежие данные за май показали сокращение промышленного производства на 0,7% по сравнению с предыдущим месяцем. Эти данные подтверждают охлаждение в одном из ключевых промышленных центров еврозоны.
Эта слабость не ограничивается Италией, что вызывает обеспокоенность для более широкого европейского рынка. Предварительное (flash) значение индекса PMI в производственном секторе еврозоны за июнь составило 49,3, опустившись в зону сокращения впервые за несколько месяцев. Это сигнализирует о том, что замедление спроса становится более широким трендом по всему континенту.
Последствия для политики и рынков
Несмотря на признаки замедления, Европейский центральный банк в последних коммуникациях сохраняет осторожный тон. Представители регулятора по-прежнему акцентируют внимание на устойчивой инфляции в секторе услуг, что подразумевает отсутствие скорых снижений ставок. Это формирует сложный фон для акций: экономическая активность ослабевает при отсутствии поддержки со стороны денежно-кредитной политики.
Мы считаем, что трейдерам стоит рассмотреть защитные позиции в европейских акциях. Покупка опционов put на индекс FTSE MIB дает прямую экспозицию к дальнейшему ухудшению в Италии. Более широкий сценарий снижения по Европе можно отыгрывать через опционы на индекс Euro Stoxx 50, особенно с учетом того, что индекс волатильности VSTOXX недавно поднялся до 17.
Исторически в периоды стресса спред между итальянскими 10-летними BTP и немецкими Bund расширяется и служит ключевым индикатором риска. В этом месяце спред уже увеличился на 15 б.п., до 150 б.п. Мы внимательно следим за динамикой: дальнейшее расширение будет сигналом роста опасений инвесторов и оправдает более «медвежье» позиционирование.
