Удельные затраты на рабочую силу в США в первом квартале выросли в пересчёте на год на 2,3%. Это ниже 4,4% в предыдущем квартале.
Удельные затраты на рабочую силу показывают, сколько компания тратит на оплату труда, чтобы произвести одну единицу продукции или услуги. Снижение темпов означает, что давление на цены со стороны зарплат стало слабее, чем в прошлом периоде.
Удельные затраты на рабочую силу указывают на замедление инфляции
Снижение удельных затрат на рабочую силу до 2,3% — важный сигнал замедления инфляции. Резкое падение с 4,4% в конце прошлого года говорит о том, что рост зарплат меньше подталкивает «устойчивую» инфляцию — то есть инфляцию, которая долго держится на высоком уровне и плохо снижается. Это даёт Федеральной резервной системе (ФРС, центральный банк США) больше свободы и ослабляет аргументы в пользу дальнейшего повышения ставки.
Теперь на июньское заседание ФРС рынок смотрит более «мягко» (то есть ожидает более низкие ставки). До публикации данных фьючерсы на ставку по федеральным фондам (биржевые контракты, отражающие ожидания по ключевой ставке ФРС) закладывали лишь 35% вероятности снижения ставки к сентябрю; ожидается рост этой оценки выше 50% в ближайшие дни. Это заметный разворот по сравнению с «жёсткой» риторикой (настроем на высокие ставки) второй половины 2025 года.
В фокусе — инструменты, зависящие от процентных ставок, прежде всего опционы на фьючерсы на казначейские облигации США. 2-летние казначейские бумаги, наиболее чувствительные к политике ФРС, рассматриваются как основной инструмент для ставок на рост цены (то есть на снижение доходностей). Ожидается, что доходности будут снижаться. Доходность 10-летних облигаций, уже опустившаяся до 3,75% сегодня утром, может продолжить снижение в сторону 3,5%.
Такая ситуация поддерживает фондовые индексы, поэтому рассматриваются позиции через колл-опционы (контракты, дающие право купить актив по заранее оговорённой цене) на S&P 500 и Nasdaq 100, которые чувствительны к ставкам. Более медленный рост затрат на труд напрямую улучшает маржу прибыли компаний (долю прибыли в выручке), которая, по данным FactSet (поставщик финансовой аналитики), снижалась в последние два квартала. В 2019 году схожая динамика — замедление роста затрат на труд — предшествовала сильному росту акций на фоне расширения маржи.
Также видна возможность заработать на снижении волатильности (колебаний рынка), так как отчёт убирает один из факторов неопределённости. Индекс VIX (барометр ожидаемой волатильности рынка акций США) держался около 17, и есть ожидание снижения к 14, поскольку траектория политики ФРС становится понятнее. Стратегии вроде продажи колл-спредов на VIX (комбинация опционов, которая приносит прибыль при снижении или стабилизации ожиданий волатильности) могут быть эффективны в ближайшие недели.
