Индийская рупия на неделе торговалась в целом без выраженной динамики, однако превзошла региональных аналогов на фоне притока портфельных инвестиций в долговые инструменты, поддержавшего валюту. Внутренние облигации продлили ралли после того, как глава Резервного банка Индии (RBI) Мальхотра опроверг спекуляции о возможном ужесточении политики, что вызвало пересмотр рыночного ценообразования по ставкам.
Рост индийских гособлигаций вернул доходность 10-летних бумаг к 6,75%, тогда как 1-летний OIS опустился до 5,75% с 6,38% месяцем ранее. Более слабые данные по активности также сформировали фон: композитный PMI в июне снизился до 57,4 с 59,3 в мае, указывая на замедление импульса в производстве и секторе услуг. На глобальных рынках доминировало общее укрепление доллара США, даже несмотря на то, что золото опустилось ниже $4 000 за унцию, а Brent вернулась к довоенным уровням.
Приток иностранных портфельных инвестиций и политика RBI создают возможности
«Голубиная» позиция Резервного банка Индии формирует для нас очевидную возможность даже при сильном долларе США. Мы наблюдаем, что в этом квартале иностранные портфельные инвесторы вложили в индийский долг более $6 млрд — это объясняет, почему рупия держится лучше, чем валюты стран-аналогов. Этот приток — прямая реакция на привлекательные доходности и нежелание регулятора ужесточать политику.
Стоит рассмотреть получение фиксированной ставки в однолетних свопах Overnight Index Swaps (OIS), используя «голубиный» пересмотр ожиданий рынком. При том что майская инфляция CPI оставалась стабильной на уровне 4,5% — заметно в пределах целевого ориентира RBI, — у главы регулятора Мальхотры есть пространство для сохранения текущего подхода. Это предполагает, что плавающая ставка останется «заякоренной», что делает такую сделку потенциально прибыльной на ближайшие недели.
Торговые стратегии в текущих условиях
С учетом противоречивых факторов — притока иностранного капитала и общего укрепления доллара — мы ожидаем, что пара USD/INR будет торговаться в рамках заданного диапазона. Это напоминает период 2017 года, когда устойчивые внутренние фундаментальные факторы смягчали влияние укрепления ФРС на рупию. Поэтому продажа краткосрочных стрэнглов по USD/INR может быть эффективной стратегией для получения премии на фоне ожидаемо низкой волатильности.
Снижение композитного PMI до 57,4 сигнализирует об умеренном замедлении экономического импульса, что поддерживает позицию RBI. Это замедление уменьшает вероятность «ястребиных» сюрпризов и должно сдерживать доходности, включая 10-летние бумаги на уровне 6,75%. Для игры на продолжение ралли в индийских гособлигациях можно использовать фьючерсы на облигации.
